До 27 февраля 2026 года PMI еврозоны держался на уровне 51,9 — экономика росла, инфляция стабилизировалась около целевых 2%, а ЕЦБ впервые за годы мог говорить об «надежном фундаменте». Затем началась война на Ближнем Востоке. За шесть с половиной недель она перечеркнула этот оптимизм.
Глава ЕЦБ Кристин Лагард подтвердила на встречу МВФ в Вашингтоне: еврозона больше не движется по базовому сценарию. «Мы находимся между базовым и негативным сценариями», — сказала она в эфире Bloomberg TV, отказавшись давать прогноз по ставкам.
«Это не определяет, в каком направлении мы пойдем, и никак не дает мне оснований подтверждать сегодня определенный путь ставок».
Кристин Лагард, глава ЕЦБ, Bloomberg TV
Что конкретно изменилось в цифрах
Мартовский прогноз персонала ЕЦБ зафиксировал три ключевых изменения по сравнению с декабрем 2025-го:
- Рост ВВП еврозоны на 2026 год пересмотрен вниз на 0,3 в.п. — до 0,9%
- Базовая инфляция на 2026-й повышена до 2,6%, во втором квартале может достичь 3,1% из-за энергетического скачка
- Цены на нефть в базовом сценарии — пиковый уровень $90/барель во II квартале 2026-го, газ — €50/МВт·ч
Это базовый вариант. МВФ в своем World Economic Outlook, опубликованном той же неделей, снизил прогноз роста еврозоны до 1,1% с предыдущих 1,4%, учитывая 19-процентный скачок стоимости энергии.
Негативный и катастрофический: чем различаются
ЕЦБ публично описал три сценария — и это редкость для регулятора, который традиционно избегает публичной драматизации.
В негативном сценарии нефть взлетает почти до $120/барель, газ — до €90/МВт·ч. Спад ВВП является умеренным и временным: минус 0,3 в.п. в 2026 году с частичным восстановлением в 2027-м.
В сценарии серьезного кризиса — полной блокады Ормузского пролива — нефть достигает $150/барель, газ — €110/МВт·ч. Инфляция закрепляется выше базового уровня на 2026–2028 годы, а квартальный ВВП еврозоны фиксирует отрицательное значение. Это уже рецессия.
Для обычного домохозяйства это означает: счета за отопление и электричество в следующий отопительный сезон вырастут, покупательная способность упадет, а кредитные условия — в зависимости от решения ЕЦБ по ставкам — могут либо остаться нейтральными, либо ужесточиться.
«Чем дольше продлится конфликт, тем больше потенциальная угроза экономической рецессии».
Линдси Джеймс, инвестиционный стратег Quilter, Euronews
ЕЦБ между двумя ошибками
Регулятор оказался в знакомой ловушке. После 2022 года он подвергся жесткой критике за запоздалую реакцию на инфляционный шок от войны в Украине. Теперь рынки снова давят на повышение ставок — некоторые аналитики прогнозируют шаг уже в следующем месяце.
Лагард намеренно охладила эти ожидания: ЕЦБ не имеет предубеждения ни к повышению, ни к снижению, будет действовать только на основе поступающих данных. Как отмечает главный экономист МВФ Пьер-Оливье Гуринша, глобальная экономика ранее демонстрировала устойчивость к торговым шокам — однако нынешний ближневосточный кризис остановил это восстановление, и Европа среди наиболее уязвимых из-за зависимости от импортного газа.
Если мирные переговоры между США и Ираном, которые потерпели неудачу в прошлые выходные, дадут результат в следующем раунде и конфликт не расширится, ЕЦБ, вероятно, сохранит ставки и еврозона избежит рецессии с относительно умеренными потерями. Но если блокада Ормузского пролива затянется до осени — момент, когда Европа традиционно заполняет газовые хранилища перед зимой, — вопрос уже будет не о темпах роста, а о глубине спада.
