Bis zum 27. Februar 2026 hielt sich der PMI der Eurozone auf einem Niveau von 51,9 — die Wirtschaft wuchs, die Inflation stabilisierte sich bei dem Zielwert von 2%, und die EZB konnte erstmals seit Jahren von einem „soliden Fundament" sprechen. Dann begann der Krieg im Nahen Osten. In eineinhalb Wochen hatte er diesen Optimismus zunichte gemacht.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde bestätigte auf einem Treffen des IWF in Washington: Die Eurozone folgt nicht mehr dem Basisszenario. „Wir befinden uns zwischen dem Basis- und dem negativen Szenario", sagte sie im Bloomberg-TV-Interview und weigerte sich, eine Prognose für die Zinssätze abzugeben.
„Das bestimmt nicht, welche Richtung wir einschlagen werden, und gibt mir keinesfalls Grund, heute einen bestimmten Zinspfad zu bestätigen".
Christine Lagarde, EZB-Präsidentin, Bloomberg TV
Was konkret in den Zahlen sich geändert hat
Die Märzprognose des EZB-Stabs verzeichnete drei Schlüsseländerungen gegenüber Dezember 2025:
- Das BIP-Wachstum der Eurozone für 2026 wurde um 0,3 Prozentpunkte nach unten korrigiert — auf 0,9%
- Die Kerninflation für 2026 wurde auf 2,6% angehoben, im zweiten Quartal könnte sie aufgrund des Energiesprungs 3,1% erreichen
- Rohölpreise im Basisszenario — Spitzenniveau von $90/Barrel im II. Quartal 2026, Gas — €50/MWh
Dies ist die Basisvariante. Der IWF in seinem in derselben Woche veröffentlichten World Economic Outlook senkte die Wachstumsprognose für die Eurozone auf 1,1% von bisherigen 1,4%, wobei ein 19-prozentiger Sprung bei der Energiepreisen berücksichtigt wurde.
Negatives und katastrophales Szenario: worin sie sich unterscheiden
Die EZB beschrieb öffentlich drei Szenarien — und das ist selten für einen Regulator, der traditionell öffentliche Dramatisierung vermeidet.
Im negativen Szenario schießt Rohöl auf fast $120/Barrel, Gas auf €90/MWh. Der BIP-Rückgang ist moderat und vorübergehend: minus 0,3 Prozentpunkte 2026 mit teilweiser Erholung 2027.
Im Szenario einer schweren Krise — vollständige Blockade der Straße von Hormus — erreicht Rohöl $150/Barrel, Gas €110/MWh. Die Inflation wird über dem Basisszenario für 2026–2028 verfestigt, und das vierteljährliche BIP der Eurozone verzeichnet negative Werte. Dies ist bereits eine Rezession.
Für einen durchschnittlichen Haushalt bedeutet das: Die Rechnungen für Heizung und Strom in der nächsten Heizperiode werden steigen, die Kaufkraft wird fallen, und die Kreditbedingungen — abhängig von der Entscheidung der EZB zu den Zinssätzen — können entweder neutral bleiben oder sich verschärfen.
„Je länger der Konflikt andauert, desto größer ist das Potenzial für eine wirtschaftliche Rezession".
Lindsey James, Investmentstratege bei Quilter, Euronews
Die EZB zwischen zwei Fehlern
Der Regulator geriet in eine bekannte Falle. Nach 2022 erlitt er heftige Kritik für seine verspätete Reaktion auf den inflationären Schock durch den Krieg in der Ukraine. Jetzt drängen die Märkte wieder auf eine Zinserhöhung — einige Analysten prognostizieren bereits einen Schritt im nächsten Monat.
Lagarde kühlte diese Erwartungen absichtlich ab: Die EZB hat keine Neigung zu einer Erhöhung oder Senkung, sie wird nur auf der Grundlage eingehender Daten handeln. Wie der Chefvolkswirt des IWF Pierre-Olivier Gourinchas feststellt, hat die globale Wirtschaft zuvor eine Widerstandsfähigkeit gegenüber Handelsschocks gezeigt — doch die aktuelle nahöstliche Krise hat diese Erholung gestoppt, und Europa ist aufgrund seiner Abhängigkeit von importiertem Gas unter den anfälligsten.
Falls die Friedensverhandlungen zwischen den USA und dem Iran, die am vergangenen Wochenende erfolglos waren, in der nächsten Runde Ergebnisse zeigen und der Konflikt sich nicht ausweitet, wird die EZB die Zinssätze wahrscheinlich halten und die Eurozone entgeht einer Rezession mit relativ moderaten Verlusten. Doch wenn die Blockade der Straße von Hormus bis zum Herbst andauert — dem Zeitpunkt, zu dem Europa traditionell seine Gasspeicher vor dem Winter auffüllt — wird die Frage nicht mehr vom Wachstumstempo sein, sondern von der Tiefe des Rückgangs.
