Bref et important
En 2025, les investissements des particuliers dans les obligations d'État intérieures (OVDP) ont augmenté de 42,6% — passant de 78,5 млрд грн à 111,9 млрд грн. Grâce à cela, la part des personnes physiques dans le portefeuille total d'OVDP est passée de 4,2% à 5,7%. Ce ne sont pas simplement des chiffres — c'est un indicateur de l'évolution de l'attitude des Ukrainiens envers les titres publics comme outil de conservation et de multiplication de leur épargne.
"Les investissements des particuliers dans les obligations d'État intérieures ont augmenté de 42,6% en 2025"
— Ministère des Finances de l'Ukraine
Ce que disent les chiffres
Outre les particuliers, les personnes morales conservent un rôle important : leurs placements ont augmenté de 19% — pour atteindre 212,3 млрд грн (part de 10,8%). Les principaux détenteurs d'OVDP sont les banques commerciales (47,7% du portefeuille, 937,1 млрд грн) et la Banque nationale (33,8%, 664,5 млрд грн), bien que le portefeuille de la Banque nationale se soit réduit de 13 млрд грн sur l'année.
Au cours de 2025, via les adjudications d'OVDP, le budget de l'État a mobilisé environ 570 млрд грн, ce qui fait des emprunts intérieurs la deuxième source de financement en volume après les positions extérieures. Le rendement moyen pondéré sur l'année s'est élevé à 16,24% en hryvnia, 3,22% en euro et 4,17% en dollar.
Pourquoi cela vous concerne
Premièrement, des taux réels et nominaux élevés rendent les OVDP attractifs pour ceux qui recherchent des options relativement sûres d'épargne en période de guerre et d'inflation. Deuxièmement, la croissance de l'intérêt des particuliers réduit la dépendance de l'État aux emprunts extérieurs immédiats et renforce la résilience financière en cas d'accès limité aux marchés externes.
Risques et limites
Les OVDP sont un instrument de dette publique ; leur rendement et leur liquidité dépendent donc de la politique budgétaire et de la situation macroéconomique. De plus, une part importante des titres est concentrée dans les banques et à la Banque nationale : cela crée une structure de risques à prendre en compte lors de l'évaluation de la résilience du système financier.
Et ensuite
Le ministère des Finances prévoit de mobiliser via les OVDP jusqu'à 420 млрд грн en 2026. Un reprofilage des obligations indexées sur l'inflation d'un montant d'environ 145,2 млрд грн est également à l'étude — une mesure qui pourrait modifier la structure des engagements et affecter les rendements.
Les analystes s'accordent à dire que l'augmentation de la participation des particuliers est un signe positif de confiance envers les finances publiques, mais qu'un résultat durable exige des décisions budgétaires transparentes et une politique macroéconomique adéquate. Le marché intérieur suffira-t-il à réduire temporairement le besoin d'emprunts extérieurs ? La réponse à cette question déterminera la stabilité financière des prochaines années.
