Reprofilage en 2026
En 2026, l'Ukraine a la possibilité d'opérer le reprofilage d'obligations d'État intérieures indexées sur l'inflation d'un montant nominal de 145,2 milliards de hrivnias (грн). La loi sur le budget de l'État habilite le ministère des Finances, par décision du Cabinet des ministres, à échanger les titres détenus par la Banque nationale contre de nouveaux titres selon des conditions convenues avec la Banque nationale.
Position de la Banque nationale
La Banque nationale est prête à accepter uniquement un échange partiel d'obligations d'État. Au 1er janvier 2026, la valeur nominale du portefeuille d'obligations indexées sur l'inflation détenu par la Banque nationale est prévue à 664,5 milliards de hrivnias. Selon la proposition figurant dans les documents budgétaires, un remboursement uniforme des nouveaux titres sur 50 ans entraînerait une charge annuelle d'environ 13,3 milliards de hrivnias, mais la Banque nationale juge ces conditions défavorables.
Le remboursement annuel du portefeuille actuellement détenu par la Banque nationale pour la période 2026–2032 s'élèvera de 11 milliards à 12,3 milliards de hrivnias ; par conséquent, la Banque nationale n'estime pas opportun, au cours des cinq prochaines années, de conclure l'opération aux conditions indiquées en raison des conséquences négatives possibles pour la Banque nationale (pertes et/ou réduction significative de ses revenus), qui conduiraient à une diminution des versements au budget de l'État d'une partie du bénéfice de la Banque nationale avant répartition.
– Banque nationale
Parallèlement, la Banque nationale et le ministère des Finances étudient une variante d'échange de moindre ampleur : il s'agit des obligations indexées sur l'inflation émises en 2017, d'une valeur nominale de 145,2 milliards de hrivnias. L'objectif est de les remplacer par de nouveaux titres assortis d'un taux de coupon qui rendrait l'opération non déficitaire pour la Banque nationale tout en réduisant les coûts budgétaires liés aux paiements de coupons.
Origine des titres indexés
- Ces obligations indexées sont entrées dans le portefeuille de la Banque nationale lors du reprofilage précédent de 2017, lorsque l'État a échangé des titres d'un montant nominal de 219,6 milliards de hrivnias arrivant à échéance en 2017–2030 contre de nouveaux titres arrivant à échéance en 2025–2047.
- À l'époque, le taux d'intérêt de la plus grande partie du portefeuille (145 milliards de hrivnias, soit les deux tiers du volume total) a été indexé sur l'inflation, ce qui augmente les dépenses du budget de l'État en cas de hausse des prix.
