Глава Фонда государственного имущества Дмитро Наталуха в интервью LIGA.net описал идею, которую в обычные времена назвали бы технической: выпускать государственные облигации, обеспечением для которых служит будущий доход от субаренды сельскохозяйственной земли.
«В собственности государства находятся сотни тысяч гектаров. Они частично или полностью переданы в долгосрочную субаренду после прозрачного аукционного процесса. У нас есть идея, как привязать эти тысячи гектаров к таким финансовым инструментам, как государственные облигации».
— Дмитро Наталуха, глава ФГМУ
Какая земля и сколько она уже приносит
Государственный земельный банк — 100% государственное предприятие под управлением ФГМУ — передает сельскохозяйственные угодья в субаренду через онлайн-аукционы на Prozorro.Продажи. За первый год работы аграрии уплатили более 1,34 млрд грн за пользование 69 879 га в 19 областях, заключено 1133 договора. По результатам 2025 года банк вошел в список крупных налогоплательщиков и перечислил в государственный бюджет 369 млн грн дивидендов — 95% чистой прибыли.
Характерный пример масштаба: в мае 2025-го крупнейший участок — 3969 га — пошел в субаренду за 78,6 млн грн в год. На аукционе цена выросла почти в пять раз от стартовой.
Чем это отличается от обычных ОВГП
Обычная государственная облигация обеспечена общей платежеспособностью государства. Облигация, привязанная к конкретному денежному потоку — арендным платежам с определенных участков, — это секьюритизация актива: инструмент, стандартный для ипотечного рынка, но почти не используемый для государственной земли. Его логика: инвестор знает не только «государство заплатит», а «вот эти поля генерируют X гривень ежегодно, и именно этим обеспечен купон».
ОЭСР в своем обзоре аграрной политики Украины за 2025 год фиксирует, что страна уже внедрила электронные аграрные расписки как новый финансовый инструмент для расширения кредитования производителей — то есть движение в сторону нестандартных агрофинансовых инструментов идет на более широком фронте.
Где узкое место
Публично механизм пока существует как «идея» — без законодательной базы, рейтингирования отдельных траншей, аудита денежных потоков по участкам или определения, кто является потенциальным покупателем (внутренний рынок, международные инвесторы, институциональные фонды восстановления). Госзембанк параллельно решает совершенно прозаическую проблему: часть переданных земель требует разминирования, и банк уже направил ресурсы на эту задачу, чтобы «разблокировать тысячи гектаров» — то есть реальная база под облигации еще формируется.
- Потенциальный актив — сотни тысяч гектаров, но часть все еще вне рынка из-за минной загрязненности
- Прогнозируемый денежный поток на второй год субаренды — более 1,34 млрд грн, и он растет
- Правовая форма, рейтинг и целевая аудитория инвесторов — публично не определены
Глобальный контекст не добавляет простоты: исследователи фиксируют растущий интерес западных фондов к украинским агроактивам, что превращает любой новый инструмент в чувствительный вопрос — кто в конце концов держит риск и кто получает доход.
Если ФГМУ опубликует проспект с конкретными участками, денежными потоками и механизмом защиты от дефолта арендатора — инструмент имеет шанс заинтересовать институциональных инвесторов восстановления. Если же детали останутся размытыми к моменту выхода на рынок, земельные облигации рискуют повторить судьбу многих «идей ФГМУ»: громкий анонс и тихое зависание в регуляторных коридорах.
