Der Leiter des Staatlichen Vermögensfonds Dmitro Natalucha beschrieb in einem Interview mit LIGA.net eine Idee, die man in normalen Zeiten als technisch bezeichnen würde: Staatsanleihen auszugeben, deren Sicherheit zukünftige Einnahmen aus der Untervermietung von Agrarland darstellen.
«Der Staat besitzt Hunderttausende Hektar. Sie werden teilweise oder vollständig nach einem transparenten Auktionsprozess in langfristige Untervermietung vergeben. Wir haben eine Idee, wie man diese Tausende von Hektar mit solchen Finanzinstrumenten wie Staatsanleihen verbinden kann».
— Dmitro Natalucha, Leiter des SPMF
Welches Land ist das und wie viel bringt es bereits ein
Die Staatliche Landbank – ein zu 100 % staatliches Unternehmen unter der Verwaltung des Staatlichen Vermögensfonds – vergibt Agrarland durch Online-Auktionen auf Prozorro.Prodazhi in Untervermietung. Im ersten Betriebsjahr zahlten Landwirte über 1,34 Milliarden Hrywnja für die Nutzung von 69.879 Hektar in 19 Regionen, es wurden 1.133 Verträge abgeschlossen. Nach den Ergebnissen des Jahres 2025 gehörte die Bank zur Liste der großen Steuerzahler und überwies 369 Millionen Hrywnja Dividenden in den Staatshaushalt – 95 % des Nettogewinns.
Ein charakteristisches Beispiel für den Umfang: Im Mai 2025 ging die größte Parzelle – 3.969 Hektar – für 78,6 Millionen Hrywnja pro Jahr in die Untervermietung. Der Preis bei der Auktion stieg vom Startpreis fast um das Fünffache.
Wie unterscheidet sich dies von gewöhnlichen Staatsanleihen
Eine gewöhnliche Staatsanleihe wird durch die allgemeine Zahlungsfähigkeit des Staates abgesichert. Eine Anleihe, die an einen bestimmten Geldfluss – Mietezahlungen aus definierten Parzellen – gebunden ist, ist eine Aktivaverbriefung: ein Instrument, das auf dem Hypothekenmarkt Standard ist, aber für Staatsland fast nie verwendet wird. Ihre Logik: Der Investor weiß nicht nur «der Staat wird zahlen», sondern «diese Felder generieren jährlich X Hrywnja, und genau damit ist der Kupon gesichert».
Die OECD vermerkt in ihrer Übersicht der ukrainischen Agrarpolitik für 2025, dass das Land bereits elektronische Agrarscheine als neues Finanzinstrument zur Ausweitung der Kreditvergabe an Produzenten eingeführt hat – das heißt, die Bewegung zu unkonventionellen Agrofinanzinstrumenten läuft auf breiter Front.
Wo liegt das Engnis
Der Mechanismus existiert derzeit öffentlich nur als «Idee» – ohne gesetzliche Grundlage, Bewertung einzelner Tranchen, Audit der Geldströme pro Parzelle oder Bestimmung, wer der potenzielle Käufer ist (inländischer Markt, internationale Investoren, institutionelle Wiederaufbaufonds). Die Staatliche Landbank löst parallel ein ganz alltägliches Problem: Ein Teil der vergebenen Länder erfordert Minenräumung, und die Bank hat bereits Ressourcen für diese Aufgabe bereitgestellt, um «Tausende von Hektar freizumachen» – das heißt, die reale Grundlage für Anleihen wird noch aufgebaut.
- Potenzieller Vermögenswert – Hunderttausende Hektar, aber ein Teil bleibt wegen Minenverschmutzung außerhalb des Marktes
- Erwarteter Geldfluss im zweiten Jahr der Untervermietung – über 1,34 Milliarden Hrywnja, und er wächst
- Rechtsform, Rating und Zielgruppe der Investoren – öffentlich nicht festgelegt
Der globale Kontext macht die Sache nicht einfacher: Forscher verzeichnen ein wachsendes Interesse westlicher Fonds an ukrainischen Agrarwerten, was jeden neuen Mechanismus zu einer sensiblen Frage macht – wer trägt letztendlich das Risiko und wer erhält die Einnahmen.
Wenn der Staatliche Vermögensfonds einen Prospekt mit konkreten Parzellen, Geldflüssen und einem Schutzmechanismus gegen Mietausfall offenlegt, hat das Instrument eine Chance, institutionelle Wiederaufbaufonds zu interessieren. Wenn die Details jedoch vage bleiben, bis zum Markteintritt, riskieren die Landanleihen, das Schicksal vieler «SPMF-Ideen» zu wiederholen: spektakuläre Ankündigung und stilles Hängenbleiben in regulatorischen Korridoren.
