Кабинет министров подал в Верховную Раду законопроект, который должен стать правовой основой для новой архитектуры фондового рынка Украины. Не точечный ремонт — полный перезапуск: единый холдинг, охватывающий биржевую торговлю, клиринг и хранение ценных бумаг, плюс иностранный стратегический инвестор в качестве ключевого акционера.
Почему сейчас и почему именно так
Контекст важен. Фондовый рынок Украины фактически не выполняет своей базовой функции — привлечения широкого капитала в экономику. Два действующих игрока с лицензией на торги ценными бумагами — ПФТС и «Перспектива» — оперируют на маргинальных объемах. Как отметил глава НБУ Андрей Пышный, «в Украине отсутствует инфраструктура рынка капиталов, которая бы пользовалась доверием» ни внутреннего, ни внешнего инвестора.
Старт этому процессу дал меморандум между Украиной и ЕБРР, подписанный в июле 2025 года на полях Конференции по восстановлению в Риме. Под документом — подписи министра финансов Сергея Марченко, первой вице-премьерки Юлии Свириденко, главы НБУ Пышного и президентки ЕБРР Одиль Рено-Бассо. По словам Министерства финансов, меморандум предусматривает создание единого холдинга, объединяющего ключевые институты инфраструктуры рынков капитала.
Что именно предлагает закон
Законопроект предусматривает создание холдинговой инфраструктурной компании, в которую войдут Национальный депозитарий Украины (НДУ) и Расчетный центр. Отдельно будет основана новая фондовая биржа. Структура собственности: государство удерживает не менее 25%, стратегический иностранный инвестор заходит через открытый конкурс, международные финансовые организации и другие инвесторы могут дополнительно присоединиться к капиталу.
Первый практический шаг уже начат: НБУ в сентябре 2025 года объявил о старте реализации меморандума с ЕБРР — передаче государственной доли в НДУ в управление Нацбанку как подготовительный этап перед формированием холдинга.
«Рынок капитала должен стать одним из источников долгосрочного финансирования для восстановления и развития нашей экономики. Для этого Украине нужна современная инфраструктура этого рынка — понятная бизнесу, украинским и международным инвесторам».
Министерство экономики, окружающей среды и сельского хозяйства
Где уже есть расхождения
Законопроект прошел согласование НКЦПФР — но с замечаниями, и они принципиальны. Комиссия настаивает на более жестких требованиях к претенденту на роль стратегического инвестора: по версии НКЦПФР, он должен иметь опыт сразу в трех направлениях — как оператор организованного рынка капитала, клиринговый агент и депозитарий. Законопроект в нынешней редакции допускает достаточность лишь одного из этих видов деятельности.
Отдельно Комиссия предлагает убрать жесткую фиксацию доли государства на уровне 25% и заменить ее более гибким формулированием — чтобы не блокировать возможную дополнительную эмиссию или привлечение новых инвесторов в будущем.
- Широкие требования к инвестору (версия Кабмина): достаточно одного из трех видов профильной деятельности — открывает двери для большего круга претендентов
- Узкие требования (позиция НКЦПФР): опыт во всех трех сегментах — фактически отсеивает всех, кроме крупных глобальных бирж
- Фиксированная доля государства 25% (версия Кабмина): минимум, ниже которого нельзя
- Гибкая доля (позиция НКЦПФР): позволит привлекать капитал без законодательных изменений
Это не технические правки — от того, какую редакцию поддержит Верховная Рада, зависит, кто реально сможет претендовать на роль инвестора. Если требования останутся мягкими, конкурс теоретически открыт для региональных игроков. Если НКЦПФР убедит депутатов — в игре останутся только несколько глобальных бирж уровня Euronext, Nasdaq или London Stock Exchange Group.
Закон не предусматривает дополнительных расходов из государственного бюджета. Но без принятия изменений в четыре профильных закона — о НБУ, управлении госсобственностью, рынках капитала и депозитарной системе — вся конструкция остается на бумаге.
Если Рада примет закон в редакции Кабмина без правок НКЦПФР, а конкурс выиграет игрок с опытом лишь в одном сегменте — будет ли новый холдинг обладать достаточной операционной компетенцией, чтобы убедить международных институциональных инвесторов заходить в Украину именно через него, а не через иностранные площадки?
