Contexte des négociations
Selon Reuters, le directeur général de Glencore, Gary Nagle, espère que la récente hausse des prix du charbon poussera Rio Tinto à reprendre les discussions en vue de la création d'une société commune. Au début de l'année, les parties ont envisagé un accord d'environ 240 milliards de dollars qui combinerait les activités de commercialisation et les actifs cuprifères de Glencore avec l'expertise opérationnelle de Rio Tinto, mais les négociations sont au point mort.
Obstacle principal : valorisation et participations
Selon Bloomberg, l'objet du blocage a été l'évaluation de Glencore. Le groupe insistait pour que ses actionnaires obtiennent 40 % de la structure fusionnée. La due diligence n'a pas révélé de problèmes majeurs, mais Rio Tinto a jugé la répartition proposée inacceptable. Par ailleurs, des désaccords portaient sur la valeur des gisements de cuivre argentins non développés de Glencore.
Le marché réagit — mais pas assez
Depuis le 7 janvier, les prix du charbon et le cours de l'action Glencore ont augmenté d'environ 26 %, celui de Rio Tinto de 9 %, tandis que la baisse du prix du minerai de fer a freiné la progression globale. Glencore compte que ces variations de prix modifieront l'évaluation relative des entreprises et faciliteront la conclusion d'un compromis, mais les analystes préviennent : pour infléchir la position de Rio Tinto, il faudra plus qu'une hausse temporaire des cours.
"Je ne comprends pas comment Rio Tinto pourrait changer d'avis en six mois simplement parce que le charbon a augmenté et que le minerai de fer a baissé"
— un des investisseurs familier des négociations
Ce que cela signifie pour le marché du cuivre et pour l'Ukraine
Si l'accord se concrétise, la société fusionnée pourrait prétendre au statut de plus grand groupe minier mondial et devenir le premier producteur de cuivre. Cela aura des conséquences directes sur l'offre mondiale et les prix, et donc sur les secteurs dont dépend la reconstruction et la sécurité de l'Ukraine : électrification, infrastructures énergétiques, production de composants stratégiques.
Ce cadrage est important : il ne s'agit pas tant de la saga d'entreprise que de la manière dont la concentration des actifs et le changement du pouvoir de marché affecteront le coût des matériaux durant la reconstruction du pays et le renforcement de sa capacité de défense.
Perspectives et risques
Sur le plan juridique, Rio Tinto peut reprendre les négociations au moins dans six mois en vertu des règles britanniques relatives aux acquisitions. Mais même si le dialogue reprend, ce ne sont pas les fluctuations de prix à court terme qui seront déterminantes, mais la volonté des parties de faire des compromis sur l'évaluation des actifs et la gouvernance. Les analystes soulignent que les projets cuprifères argentins et les prévisions de demande de cuivre à long terme seront des arguments clés lors du prochain round.
Conclusion
Les négociations entre ces deux géants des matières premières ne portent pas seulement sur des parts d'actions. Elles traitent de la façon dont l'accès et le prix des matériaux critiques évolueront dans les années à venir. Pour l'Ukraine, c'est un signal : il est important de suivre les changements structurels sur le marché du cuivre et de renforcer la diversification des approvisionnements ainsi que les capacités nationales en matière de transformation et de substitution. Que les fluctuations du marché se transforment en une véritable seconde chance pour l'accord est une question qui concerne non seulement les investisseurs, mais aussi les pays qui envisagent la reconstruction et la modernisation de leurs infrastructures.
