Семнадцатого июля эмитент еврооблигаций Kondor Finance plc опубликовал на бирже Euronext Dublin финальное сообщение: реструктуризация завершена. За ней стоят два выпуска — 600 млн евро с погашением в 2026 году и $500 млн с погашением в 2028-м. Теперь оба — до 2032–2033 годов соответственно.
Что изменилось в условиях
Процентная ставка по обоим выпускам возросла до 8,95% годовых — против 7,125% и 7,625%, которые действовали ранее. Для сравнения: единственный другой украинский эмитент, размещавший еврооблигации во время полномасштабной войны, делал это под 10,5%. То есть Нафтогаз получил условия дешевле рынка военного времени — но существенно дороже довоенных.
Кроме ставки, кредиторы согласились на постепенную амортизацию: для еврооблигаций-2032 первые выплаты стартуют уже в январе 2027 года — 6% от суммы, далее 7,5% в июле, остаток — равными полугодовыми траншами с 2029-го. Долларовый выпуск-2033 будет погашаться позже: по 17,5% каждые полгода с середины 2030-го.
Владельцы бумаг, которые поддержали сделку досрочно — до 9 июля, — получили единовременный бонус: 1% от номинала для держателей выпуска-2026 и 0,5% — для выпуска-2028. Члены ad hoc комитета, которые представляли около 40% бумаг и первыми сели за стол переговоров еще в июне, получили дополнительные 0,25%.
Механизм обязательств — не только график
Сделка содержит структурные ограничения для компании. До полного погашения обеих серий Нафтогаз не выплачивает дивиденды — за исключением случаев, когда этого прямо требует украинское законодательство. Также компания обязана постоянно поддерживать кредитный рейтинг по крайней мере от одного международного агентства.
Отдельно зафиксировано ограничение на новые заимствования. Это стандартные ковенанты для подобных сделок, но их наличие важно: они дают кредиторам рычаг влияния, если компания попытается набрать новые долги впереди очередных платежей.
Почему сейчас — и во второй раз
Это уже вторая реструктуризация еврооблигаций Нафтогаза за три года. Предыдущую согласовали в конце июля 2023 года — тогда компания получила отсрочку на фоне военных рисков и необходимости сохранить ликвидность энергосистемы. Нынешняя сделка — это, по сути, продолжение той же логики.
«Реструктуризация еврооблигаций дает нам больше возможностей направлять дополнительные ресурсы на восстановление инфраструктуры после российских атак, которых только в этом году было около 250, и подготовку к отопительному сезону»
Сергей Корецкий, CEO Группы «Нафтогаз»
Корецкий объяснил финансовую логику: из-за уничтожения объектов добычи компания вынуждена покупать импортный газ — дороже собственного. Только в 2025 году Россия нанесла 229 ударов по объектам Нафтогаза — больше, чем за предыдущие три года вместе. В 2026-м, по его словам, уже более 170.
Выручка группы за 2025 год возросла на 5,7% — до 270,9 млрд грн. Но себестоимость растет быстрее, что и определило необходимость пересмотра долгового графика.
Реакция рынка
Более 90% владельцев каждой серии проголосовали «за» — при минимальном пороге в 75%. Переговоры прошли в два этапа: сначала с ad hoc комитетом международных инвесторов, потом — открытая процедура согласия для всех бондхолдеров. Примечательно, что сделку технически закрыли уже после того, как Корецкого назначили премьер-министром: обязанности главы компании на момент завершения исполнял другой менеджер.
Успешное голосование фиксирует сохранение доверия международных кредиторов к государственной компании в условиях активных боевых действий — но не снимает вопрос: не повторится ли та же ситуация в 2032–2033 годах, если инфраструктура останется уязвимой, а собственная добыча — ниже довоенного уровня.
Если после завершения войны Нафтогаз не восстановит собственную добычу до уровня, покрывающего внутренние потребности без дорогого импорта, хватит ли 8,95-процентной ставки, чтобы удержать кредиторов за столом и в третий раз?
