По состоянию на 1 мая международные резервы Украины составили $48,2 млрд — на 7,3%, или примерно $3,8 млрд, меньше, чем месяц назад. Нацбанк констатировал: отток превысил поступления от партнеров и от размещения валютных ОВДП.
Но в самой динамике есть деталь, которая ломает простую интерпретацию «НБУ поддерживал гривню — резервы таяли».
Меньше интервенций — больше оттока
В апреле чистая продажа валюты Нацбанком сократилась на 25,1% по сравнению с марком. Это означает: регулятор менее активно заходил на международный рынок для защиты гривни. Спрос снизился — либо бизнес сезонно сократил потребность в валюте, либо улучшился баланс между предложением и спросом.
Однако резервы все равно упали. Ответ — в долговом календаре: апрельские выплаты по внешним обязательствам государства в иностранной валюте превысили сумму, которую удалось привлечь от партнеров и с рынка. То есть не рыночные интервенции «съели» резервы, а обслуживание государственного долга.
Что такое $48,2 млрд в реальных единицах
НБУ отмечает, что текущий объем резервов обеспечивает 4,9 месяца будущего импорта — стандарт МВФ требует минимум три месяца. То есть формально запас есть.
- Рыночная стабильность: НБУ подтверждает достаточность резервов для поддержки валютного рынка — и апрельское снижение интервенций это косвенно подтверждает.
- Структурный дефицит: Украина хронически продает больше валюты, чем получает с рынка. Регулятор закрывает эту разницу за счет международной помощи — в частности ERA-механизма G7, который направляет доходы от замороженных российских активов.
- Долговое бремя растет: По базовому сценарию НБУ, в 2026–2027 годах объемы внешнего финансирования сокращаться, в то время как выплаты по реструктурированному долгу будут возрастать.
ERA как буфер
В апреле 2025 года, по данным НБУ, в рамках ERA-инициативы и программы Ukraine Facility на резервные счета правительства поступило свыше $4,8 млрд от Европейского союза. Именно эти потоки удерживают резервы от более глубокого падения в месяцы с большими долговыми выплатами.
«Это уменьшит риски для своевременного и ритмичного поступления международного финансирования и позволит наращивать международные резервы»
— НБУ о роли ERA-механизма в резервной политике
Пока ERA работает — резервы держатся даже в «долговый» месяц. Но механизм привязан к замороженным российским активам и зависит от юридических и политических решений G7.
Что дальше
НБУ прогнозировал сокращение резервов до $40,5 млрд на конец 2025 года — и апрельский отток вписывается в эту траекторию. Если долговые выплаты в мае–июне останутся такими же большими, а ERA-транши задержатся, резервы могут просесть ниже психологического порога $45 млрд уже летом.
Реальный вопрос не в том, достаточно ли $48,2 млрд по стандарту МВФ, а в том, выдержит ли ERA-механизм очередной раунд геополитического давления на G7 до того, как долговой график Украины войдет в пик 2026 года.
