Станом на 1 травня міжнародні резерви України становили $48,2 млрд — на 7,3%, або приблизно $3,8 млрд, менше, ніж місяць тому. Нацбанк констатував: відтік перевищив надходження від партнерів і від розміщення валютних ОВДП.
Але в самій динаміці є деталь, яка ламає просту інтерпретацію «НБУ підтримував гривню — резерви танули».
Менше інтервенцій — більше відтоку
У квітні чистий продаж валюти Нацбанком скоротився на 25,1% порівняно з березнем. Це означає: регулятор менш активно заходив на міжнародний ринок для захисту гривні. Попит знизився — або бізнес сезонно скоротив потребу у валюті, або поліпшився баланс між пропозицією і попитом.
Однак резерви все одно впали. Відповідь — у борговому календарі: квітневі виплати за зовнішніми зобов'язаннями держави в іноземній валюті перевищили суму, яку вдалося залучити від партнерів і з ринку. Тобто не ринкові інтервенції «з'їли» резерви, а обслуговування держборгу.
Що таке $48,2 млрд у реальних одиницях
НБУ зазначає, що поточний обсяг резервів забезпечує 4,9 місяця майбутнього імпорту — стандарт МВФ вимагає мінімум три місяці. Тобто формально запас є.
- Ринкова стабільність: НБУ підтверджує достатність резервів для підтримки валютного ринку — і квітневе зниження інтервенцій це непрямо підтверджує.
- Структурний дефіцит: Україна хронічно продає більше валюти, ніж отримує з ринку. Регулятор закриває цю різницю за рахунок міжнародної допомоги — зокрема ERA-механізму G7, що спрямовує доходи від заморожених російських активів.
- Боргове навантаження зростає: За базовим сценарієм НБУ, у 2026–2027 роках обсяги зовнішнього фінансування скорочуватимуться, тоді як виплати за реструктурованим боргом збільшуватимуться.
ERA як буфер
У квітні 2025 року, за даними НБУ, у межах ERA-ініціативи та програми Ukraine Facility до резервних рахунків уряду надійшло понад $4,8 млрд від Євросоюзу. Саме ці потоки утримують резерви від глибшого падіння в місяці з великими борговими виплатами.
«Це зменшить ризики для своєчасного та ритмічного надходження міжнародного фінансування та дасть змогу наростити міжнародні резерви»
— НБУ про роль ERA-механізму в резервній політиці
Поки ERA працює — резерви тримаються навіть у «борговий» місяць. Але механізм прив'язаний до заморожених російських активів і залежить від юридичних та політичних рішень G7.
Що далі
НБУ прогнозував скорочення резервів до $40,5 млрд на кінець 2025 року — і квітневий відтік вписується в цю траєкторію. Якщо боргові виплати в травні–червні залишаться такими ж великими, а ERA-транші затримаються, резерви можуть просісти нижче психологічного порогу $45 млрд уже влітку.
Реальне питання не в тому, чи «достатньо» $48,2 млрд за стандартом МВФ, а в тому, чи витримає ERA-механізм черговий раунд геополітичного тиску на G7 до того, як борговий графік України увійде в пік 2026 року.
