Канцлер Фридрих Мерц на летней пресс-конференции 16 июля сказал четко: «Wir verhindern nicht diese Fusion» — Германия не будет блокировать слияние. Это официальный отказ от позиции, которую Берлин занимал почти год после того, как UniCredit неожиданно вошел в капитал Commerzbank осенью 2024-го.
Как UniCredit взял банк фактически без согласия
В сентябре 2024 года UniCredit купил пакет акций у федерального правительства и одновременно докупил бумаги на рынке — и за одну ночь стал крупнейшим приватным акционером третьего банка Германии. После этого Берлин попытался заблокировать дальнейшую экспансию, но юридически остановить сделку оказалось невозможно.
На данный момент UniCredit контролирует около 44% акций Commerzbank — и ожидает окончательного разрешения ЕЦБ. После его получения банк будет иметь почти половину и сможет продвигать стратегические решения на собраниях акционеров без формального большинства.
«Мы не препятствуем этому слиянию»
— Канцлер Фридрих Мерц, летняя пресс-конференция, 16 июля
Что Берлин теперь хочет вместо этого
По данным Bloomberg, правительство формирует перечень условий для будущих переговоров — официально не запланированных, но неизбежных. Ключевые требования:
- Mittelstand — сохранение кредитования малого и среднего бизнеса через международную сеть Commerzbank и торговое финансирование;
- Занятость — гарантии рабочих мест в Германии;
- Франкфурт как финансовый хаб — сохранение штаб-квартиры и ключевых операций на месте.
Проблема в том, что стратегия UniCredit прямо противоречит первому пункту: банк планирует сокращение международной сети Commerzbank с концентрацией на рынках Германии и Польши. Именно эта сеть является инструментом торгового финансирования для тысяч средних предприятий, экспортирующих за пределы ЕС.
Почему ставки выше, чем кажется
Commerzbank обслуживает более 25 000 корпоративных клиентов и отвечает за значительную часть внешнеторговых платежей Германии. Для многих семейных предприятий это единственный банк, понимающий их специфику и имеющий сеть в странах-партнерах. Если UniCredit закроет международные филиалы — альтернативы для таких клиентов не очевидны.
Федеральное правительство по-прежнему владеет 12% акций Commerzbank — и именно это дает Берлину рычаг: как акционер он может осложнить дальнейший выкуп и потенциальный squeeze-out миноритариев. Торг идет не о принципе слияния, а о цене молчания государства.
Предложение UniCredit со своим обменным офертом собрало только 17,6% акцептов — независимые институциональные инвесторы почти не откликнулись. Это означает, что даже без государственных препятствий банк не имеет безоговорочной поддержки рынка.
Если UniCredit согласится на письменные обязательства по Mittelstand — это прецедент для всех будущих трансграничных поглощений в еврозоне: условием входа становится не только регуляторное разрешение, но и социальный договор с государством-продавцом. Вопрос в том, выполняться ли такие обязательства после того, как ЕЦБ закроет дело и Берлин получит деньги за свой пакет.
