Le chancelier Friedrich Merz a déclaré clairement lors d'une conférence de presse d'été le 16 juillet : « Wir verhindern nicht diese Fusion » — l'Allemagne ne bloquera pas la fusion. Il s'agit d'un revirement officiel de la position que Berlin tenait depuis près d'un an, après l'entrée surprise d'UniCredit au capital de Commerzbank à l'automne 2024.
Comment UniCredit a pris la banque pratiquement sans consentement
En septembre 2024, UniCredit a acheté un paquet d'actions au gouvernement fédéral et, parallèlement, a acquis des titres sur le marché — et du jour au lendemain, il est devenu le plus grand actionnaire privé de la troisième banque d'Allemagne. Après cela, Berlin a tenté de bloquer l'expansion ultérieure, mais il s'avère qu'il était juridiquement impossible d'arrêter la transaction.
À ce jour, UniCredit contrôle environ 44 % des actions de Commerzbank — et attend l'approbation finale de la BCE. Une fois approuvée, la banque disposera de près de la moitié des actions et pourra promouvoir les décisions stratégiques aux assemblées d'actionnaires sans majorité formelle.
« Nous ne faisons pas obstacle à cette fusion »
— Le chancelier Friedrich Merz, conférence de presse d'été, 16 juillet
Ce que Berlin veut maintenant à la place
Selon Bloomberg, le gouvernement élabore une liste de conditions pour les négociations futures — officiellement non prévues, mais inévitables. Les exigences clés sont :
- Mittelstand — préserver le financement des petites et moyennes entreprises via le réseau international de Commerzbank et le financement du commerce ;
- Emploi — des garanties concernant les emplois en Allemagne ;
- Francfort en tant que pôle financier — conservation du siège social et des opérations clés sur place.
Le problème est que la stratégie d'UniCredit contredit directement le premier point : la banque envisage une réduction du réseau international de Commerzbank, avec une concentration sur les marchés d'Allemagne et de Pologne. C'est précisément ce réseau qui est l'outil du financement du commerce pour des milliers de petites et moyennes entreprises qui exportent en dehors de l'UE.
Pourquoi les enjeux sont plus importants qu'il n'y paraît
Commerzbank dessert plus de 25 000 clients professionnels et est responsable d'une part importante des paiements du commerce extérieur de l'Allemagne. Pour de nombreuses entreprises familiales, c'est la seule banque qui comprend leur spécificité et dispose d'un réseau dans les pays partenaires. Si UniCredit ferme les filiales internationales — les alternatives pour ces clients ne sont pas évidentes.
Le gouvernement fédéral détient toujours 12 % des actions de Commerzbank — et c'est précisément ce qui donne à Berlin un levier : en tant qu'actionnaire, il peut compliquer l'acquisition ultérieure et l'éventuel squeeze-out des minoritaires. La négociation porte non pas sur le principe de la fusion, mais sur le prix du silence de l'État.
L'offre d'UniCredit avec son échange a recueilli seulement 17,6 % d'acceptations — les investisseurs institutionnels indépendants ont à peine réagi. Cela signifie que, même sans obstacles gouvernementaux, la banque n'a pas le soutien incontesté du marché.
Si UniCredit accepte les engagements écrits concernant le Mittelstand — c'est un précédent pour toutes les futures acquisitions transfrontalières dans la zone euro : la condition d'entrée devient non seulement l'approbation réglementaire, mais aussi un contrat social avec l'État vendeur. La question est de savoir si de tels engagements seront respectés après que la BCE aura clos le dossier et que Berlin aura reçu l'argent pour son paquet d'actions.
