Si on ne regarde que le graphique, Nvidia connaît simplement une correction après le boom. Mais derrière les chiffres se cache un changement structurel : l'entreprise qui dictait les conditions du marché de l'intelligence artificielle depuis des années s'est retrouvée pour la première fois otage des décisions prises à Washington, et non dans la Silicon Valley.
D'où proviennent les pertes de $1 trillion
Les actions d'Nvidia ont chuté d'environ 30% par rapport au pic de novembre 2024 à $153, ce qui a entraîné une perte d'environ $1,1 trillion de valeur marchande. Il y a plusieurs déclencheurs, mais le clé n'est pas lié au marché.
Suite à l'interdiction inattendue des puces H20 sur le marché chinois, Nvidia a révélé qu'elle radiait plus de $5,5 milliards en raison d'stocks excédentaires et d'obligations envers les fournisseurs. L'analyste Ed Mills de Raymond James a noté : « Les restrictions sur les puces H20 ont été une surprise, compte tenu de l'approbation évidente du produit par l'administration Biden ».
Ce que H20 signifiait pour Nvidia — et pourquoi son interdiction fait mal
H20 était une puce spécialement conçue « allégée » pour le marché chinois — un produit qu'Nvidia a créé spécifiquement pour contourner les précédentes restrictions d'exportation américaines. Selon les documents déposés auprès de la SEC, Nvidia n'a toujours pas reçu de licence pour fournir des puces Blackwell avancées à la Chine. En d'autres termes, le marché le plus lucratif en dehors des États-Unis est effectivement fermé à toute la gamme phare.
Le gouvernement américain indique qu'il pourrait s'avérer impossible de créer un produit compétitif pour le marché chinois des centres de données qui recevrait l'approbation des régulateurs — ce qui signifie effectivement l'exclusion d'Nvidia de ce segment.
Les concurrents ont saisi le moment — mais ont aussi chuté
Suite à l'annonce de l'interdiction, les actions d'AMD ont chuté de plus de 7% — l'entreprise a signalé que les restrictions lui coûteraient jusqu'à $800 millions. Broadcom et Qualcomm ont perdu plus de 2%, Intel plus de 3%. Le marché des puces pour l'IA a réagi comme un système unique, plutôt que comme un ensemble de participants distincts.
DeepSeek, tarifs, Huawei : trois coups qui se sont succédé
Les actions d'Nvidia ont chuté par vagues : d'abord le « choc DeepSeek » les a fait plonger de 17%, puis les craintes concernant l'industrie de l'IA dans son ensemble, ensuite la politique tarifaire de Trump. Nvidia a fait face à une pression particulière en raison des chaînes d'approvisionnement mondiales et des ventes importantes sur les marchés internationaux : les tarifs affectent directement à la fois les coûts et la demande.
L'entreprise fait également face au risque de restrictions d'exportation supplémentaires — non seulement concernant la Chine, mais aussi concernant les approvisionnements via Singapour et le Vietnam.
GPU comme matière première : un signal qu'on a ignoré
Le prix de la location d'un GPU B200 sur les plateformes cloud a atteint un pic de $6,11 par heure le 30 mai 2026, puis a chuté à $4,22 le 21 juin — moins 31% en trois semaines. C'est un indicateur de marché de la demande réelle de calcul en IA, et il montrait un refroidissement avant que les grands investisseurs ne réagissent.
« Les analystes de JPMorgan et Bernstein ont estimé l'impact combiné des restrictions d'exportation et de la concurrence des fabricants chinois à $5,5–16 milliards de revenus perdus au cours du prochain cycle financier ».
Évaluation des analystes de JPMorgan et Bernstein, selon indmoney.com
Nvidia contrôle toujours le marché des GPU pour l'IA — mais pour la première fois, sa croissance dépend non pas de la qualité de ses puces, mais de savoir à qui on lui permet de les vendre. C'est une autre entreprise que celle qui a décollé grâce à ChatGPT.
Si l'administration Trump élargit les restrictions d'exportation sur les puces de la prochaine génération — Rubin — au-delà de la Chine, vers le Moyen-Orient et l'Asie du Sud-Est, la capitalisation d'Nvidia ne retrouvera pas les niveaux de 2024 dans les deux prochaines années. La question n'est pas de savoir s'il y aura une demande en IA — il y en aura. La question est de savoir qui sera autorisé à la servir.
