Le 21 mai, Estée Lauder et l'espagnole Puig ont annoncé l'arrêt des négociations sur une fusion qui aurait pu créer un géant cosmétique d'une valeur de 40 milliards de dollars. Les déclarations officielles sont polies et vides de sens. Mais la réaction du marché en a dit plus que les communiqués de presse.
Ce qui aurait dû se passer
Les négociations sont devenues publiques pour la première fois le 23 mars. La fusion aurait créé le plus grand acteur mondial dans le segment de la beauté haut de gamme avec un chiffre d'affaires cumulé dépassant les 20 milliards de dollars. Sous une direction unique se seraient retrouvées Carolina Herrera, Paco Rabanne et Charlotte Tilbury du côté de Puig — et Clinique, La Mer, MAC et Tom Ford Beauty du côté d'Estée Lauder.
Raison officielle : stratégie. Réalité : plus complexe
Dans sa déclaration, le PDG d'Estée Lauder, Stéphane de la Faverie, a formulé le refus en invoquant sa propre stratégie :
« Nous confirmons notre confiance dans la force de nos marques et notre capacité en tant que société indépendante. La stratégie Beauty Reimagined est en cours et donne des résultats positifs »
Stéphane de la Faverie, PDG d'Estée Lauder Companies, communiqué de presse du 21 mai
Puig a déclaré dans sa déclaration que « les entreprises n'ont pas atteint un accord sur la fusion potentielle » et a souligné l'immuabilité de sa propre orientation.
Cependant, en coulisses, selon le journal espagnol Expansión, l'un des principaux obstacles était la position de la fondatrice de la marque Charlotte Tilbury : elle aurait souhaité renégocier les conditions de son contrat avec Puig — notamment la structure de l'earn-out et la compensation — et potentiellement quitter l'entreprise plus tôt que l'année 2031 initialement prévue.
Le marché a voté avec ses pieds — dans des directions opposées
Les actions d'Estée Lauder ont augmenté de plus de 10% en négociation hors bourse jeudi. En revanche, les actions de Puig devaient logiquement baisser de 10 à 12% à l'ouverture vendredi — l'effondrement de l'accord a supprimé la prime de fusion potentielle des papiers.
J.P. Morgan a noté que l'attention des investisseurs se porterait désormais sur les résultats opérationnels de Puig dans un contexte de ralentissement de la croissance dans le segment de la parfumerie et de pressions sur les marchés du Moyen-Orient et du travel retail.
Ce que cela signifie pour les deux entreprises
Pour Estée Lauder, cette rupture est un signal : le marché croit davantage à un redressement indépendant de l'entreprise après plusieurs trimestres difficiles qu'à la synergie d'une mégafusion. Selon les analystes, l'échec des négociations compliquera la recherche par Puig d'un nouveau partenaire pour une grande transaction.
Puig souligne qu'elle « demeure pleinement concentrée sur l'exécution de sa stratégie et l'atteinte d'une croissance rentable ». Cependant, l'entreprise sort des négociations avec des questions de réputation : une pause publique des négociations en raison de la position d'une des marques du portefeuille — ce n'est pas le signal qui renforce la confiance avant le prochain tour de fusions-acquisitions.
Si Puig ne résout pas la question Charlotte Tilbury — les conditions du contrat, l'earn-out, l'horizon de sortie — tout partenaire potentiel suivant se heurtera au même mur. L'entreprise est-elle prête à régler cela publiquement, ou attendra-t-elle à nouveau que les détails n'apparaissent dans la presse espagnole ?
