Le 20 avril, Ferrexpo plc a annoncé la vente du navire polyvalent Iron Destiny pour 7,7 millions de dollars et son intention de lever jusqu'à 100 millions de dollars auprès des actionnaires par augmentation de capital. À première vue, ce sont des mesures anticrise typiques en temps de guerre. En réalité, c'est le point final d'une série de décisions qui a commencé par la décision du Conseil de sécurité et de défense en février 2025.
Un navire qui n'avait nulle part où naviguer
Le navire Iron Destiny, long de 245 mètres et équipé de quatre grues Liebherr, a été construit pour une seule fonction : transborder les granules de minerai de fer des chalands vers les navires-citernes directement en mer Noire, afin que Ferrexpo puisse rivaliser avec les fournisseurs brésiliens et canadiens sur les marchés asiatiques. L'entreprise a acheté le navire en 2012. Depuis février 2022, il restait inactif — le trafic en mer Noire est bloqué et l'horizon de reprise est inconnu. Le conseil d'administration a décidé de ne pas attendre.
Sept millions sept cent mille dollars, c'est moins d'une semaine de TVA gelée que l'entreprise ne reçoit actuellement pas de l'Ukraine.
La véritable source de la crise
Le 12 février 2025, le Conseil de sécurité et de défense a imposé des sanctions sans limite de temps contre l'actionnaire principal de Ferrexpo, Konstantyn Zhevago (49,32% des actions) — officiellement pour « interaction systémique avec l'économie du pays agresseur » et une enquête criminelle concernant le détournement de plus de 100 millions de dollars d'une banque en faillite « Finance et Crédit ». Les sanctions sont personnelles — formellement, elles ne s'appliquent pas à Ferrexpo elle-même. Mais dès mars, l'administration fiscale a suspendu le remboursement de TVA aux mines de pellets de Poltava et d'Yerystivska, invoquant précisément ces sanctions.
« Les sanctions personnelles contre Zhevago ne doivent pas être utilisées comme un instrument de pression financière sur Ferrexpo, où la majorité des actions avec droit de vote appartient à des investisseurs internationaux, notamment aux plus grandes banques, fonds d'investissement, fonds de pension et fonds souverains du monde ».
— Ferrexpo plc, déclaration officielle
À la fin mars 2025, la dette de l'État envers l'entreprise au titre du remboursement de TVA s'élève à environ 80 millions de dollars. Autres 13 millions de dollars sur les 35 millions de dollars de liquidités totales de l'entreprise — gelés à la MBaer Merchant Bank et inaccessibles. Il reste environ 22 millions de dollars en liquidités libres.
Que signifient 100 millions de dollars d'actionnaires
L'augmentation de capital est une mesure extrême : elle dilue les parts des actionnaires existants. Les actions de Ferrexpo à la Bourse de Londres ont déjà chuté à de nouveaux creux sur 52 semaines — 36,50 pence — et lors de certaines séances, les volumes de négociation ont dépassé la moyenne quotidienne de 900 %. L'entreprise a prévenu : sans nouveau financement, les liquidités actuelles suffiront au maximum jusqu'à la fin juin 2026.
Parallèlement, d'autres pressions se poursuivent :
- Le Bureau des enquêtes criminelles a lancé une procédure de nationalisation de facto de 49,5 % des actions de la mine de pellets de Poltava ;
- un recours civil contre le combinat pour 157 milliards de hryvnia (3,76 milliards de dollars) reste en vigueur ;
- « Maxi Capital Group » tente de recouvrer 4,7 milliards de hryvnia supplémentaires par le biais d'une procédure de faillite ;
- la production a été réduite de moitié — sur 4 lignes de pelletisation, une seule est active.
Selon Mykola Klavdiyev, directeur financier, en raison du blocage de la TVA, l'entreprise a déjà placé 37 % de ses salariés en semaine de travail réduite ou en congés. Les investissements en capital au premier semestre 2025 — deux fois inférieurs aux prévisions : 28 millions de dollars au lieu des 102 millions de dollars prévus annuels.
La logique du conflit
Ferrexpo est une société cotée en bourse au LSE, où environ 75 % des actions sont détenues par des fonds internationaux, notamment BlackRock (6,74 %). Les sanctions contre Zhevago frappent non seulement lui : elles gèlent les remboursements de TVA des entreprises dominées par des investisseurs étrangers et réduisent effectivement la production d'un exportateur stratégique en temps de guerre. Le président d'« Ukrmetallurgprom », Oleksandr Kalenkov, l'a qualifié directement du « plus grand coup porté à Ferrexpo ».
Zhevago conteste les accusations et a déclaré à Forbes Ukraine qu'il n'y aurait aucun nouvel investissement dans l'entreprise si la menace d'expropriation ne disparaît pas. Il se trouve lui-même sous le coup d'une interdiction de quitter la France.
Si Ferrexpo procède néanmoins à une augmentation de capital et lève 100 millions de dollars — la question clé restera en suspens : les investisseurs internationaux accepteront-ils d'investir de l'argent nouveau dans une entreprise où l'État bénéficiaire de sa reprise est simultanément la source de sa crise, et la TVA gelée de 80 millions de dollars sera-t-elle débloquée avant que les liquidités ne s'épuisent en juin 2026 ?
