Am 20. April gab Ferrexpo plc die Veräußerung des Selbstladers Iron Destiny für 7,7 Millionen Dollar bekannt und kündigte an, durch eine Kapitalerhöhung bis zu 100 Millionen Dollar von Aktionären einwerben zu wollen. Auf den ersten Blick wirken dies wie typische Krisenbewältigungsmaßnahmen in Kriegszeiten. In Wirklichkeit aber ist es der Endpunkt einer Kette von Entscheidungen, die mit einer Direktive des Nationalen Sicherheits- und Verteidigungsrates im Februar 2025 begann.
Ein Schiff, das nirgendwohin fahren konnte
Der 245 Meter lange Iron Destiny mit vier Liebherr-Kränen wurde für eine einzige Funktion gebaut: Eisenerz-Pellets von Barken auf Capesize-Schiffe direkt in der Schwarzmeerregion umzuladen, damit Ferrexpo mit brasilianischen und kanadischen Lieferanten auf asiatischen Märkten konkurrieren konnte. Das Unternehmen kaufte das Schiff 2012. Seit Februar 2022 lag es untätig – der Schwarzmeer-Verkehr ist blockiert, und niemand kennt den Zeithorizont für eine Wiederaufnahme. Der Vorstand beschloss, nicht zu warten.
Sieben Millionen siebenhunderttausend Dollar – das ist weniger als eine Woche der gefrorenen Mehrwertsteuer, die das Unternehmen derzeit von der Ukraine nicht erhält.
Der eigentliche Ursprung der Krise
Am 12. Februar 2025 führte der Nationale Sicherheits- und Verteidigungsrat gegen Ferrexpos Mehrheitsaktionär Konstantin Schewago (49,32% der Aktien) unbefristete Sanktionen ein – offiziell wegen „systemischer Interaktion mit der Wirtschaft des Aggressorlandes" und einer Strafuntersuchung bezüglich der Unterschlagung von über 100 Millionen Dollar aus der eingegangenen Bank „Finanzen und Kredit". Die Sanktionen sind persönlich – formal gelten sie nicht für Ferrexpo selbst. Aber bereits im März stoppte die Steuerbehörde die Mehrwertsteuerrückerstattung für das Eisenerzaufbereitungswerk Poltawa und das Eisenerzaufbereitungswerk Jeristowo und berief sich dabei genau auf diese Sanktionen.
„Persönliche Sanktionen gegen Schewago sollten nicht als Instrument des Finanzdrucks auf Ferrexpo verwendet werden, wo die Mehrheit der stimmberechtigten Aktien internationalen Investoren gehört, darunter die weltweit größten Banken, Investment-, Renten- und Staatsfonds".
— Ferrexpo plc, offizielle Mitteilung
Bis Ende März 2025 belief sich die Staatsverschuldung gegenüber dem Unternehmen für Mehrwertsteuerrückerstattungen auf etwa 80 Millionen Dollar. Weitere 13 Millionen Dollar aus der Gesamtliquidität des Unternehmens von 35 Millionen Dollar sind bei der MBaer Merchant Bank eingefroren und nicht zugänglich. Die verfügbaren Mittel belaufen sich auf etwa 22 Millionen Dollar.
Was 100 Millionen Dollar von Aktionären bedeuten
Eine Kapitalerhöhung ist ein letztes Mittel: Sie verwässert die Anteile bestehender Aktionäre. Die Ferrexpo-Aktien an der Londoner Börse sind bereits auf neue 52-Wochen-Tiefstände von 36,50 Pence gefallen, und in einzelnen Handelssitzungen überstieg das Handelsvolumen die durchschnittlichen Tagessätze um 900%. Das Unternehmen warnte: Ohne neue Finanzierung wird die aktuelle Liquidität maximal bis Ende Juni 2026 ausreichen.
Parallel laufen weitere Druckmaßnahmen:
- Das Staatliche Ermittlungsbüro hat ein Verfahren zur faktischen Verstaatlichung von 49,5% der Anteile des Eisenerzaufbereitungswerks Poltawa eingeleitet;
- eine Zivilklage gegen das Kombinat in Höhe von 157 Milliarden Griwna (3,76 Milliarden Dollar) bleibt bestehen;
- „Maxi Capital Group" versucht, weitere 4,7 Milliarden Griwna durch ein Insolvenzverfahren einzutreiben;
- die Produktion wurde um die Hälfte reduziert – von vier Pelletierlinien ist nur noch eine aktiv.
Nach Aussage des Finanzvorstandsmitglieds Nikolai Klawidjew hat das Unternehmen aufgrund der Blockierung der Mehrwertsteuer bereits 37% der Mitarbeiter in eine verkürzte Arbeitswoche oder in Urlaub versetzt. Die Kapitalinvestitionen im ersten Halbjahr 2025 sind halb so hoch wie geplant: 28 Millionen Dollar statt des geplanten Jahresbudgets von 102 Millionen Dollar.
Die Logik des Konflikts
Ferrexpo ist ein börsennotiertes Unternehmen an der LSE, wo etwa 75% der Aktien in Händen internationaler Fonds liegen, darunter BlackRock (6,74%). Die Sanktionen gegen Schewago treffen nicht nur ihn: Sie frieren die Mehrwertsteuerrückerstattungen für Unternehmen ein, in denen ausländische Investoren dominieren, und führen faktisch zu einer Produktionskürzung eines strategischen Exporteurs während des Krieges. Der Präsident der Ukrainischen Metallurgie-Vereinigung Alexander Kalenkow nannte dies direkt den „größten Schlag gegen Ferrexpo".
Schewago bestreitet die Vorwürfe und erklärte gegenüber Forbes Ukraine, dass es keine neuen Investitionen in das Unternehmen geben werde, solange die Bedrohung durch eine Enteignung nicht verschwindet. Er selbst befindet sich unter Ausreiseverbot in Frankreich.
Falls Ferrexpo die Kapitalerhöhung tatsächlich durchführt und 100 Millionen Dollar einwirbt – eine Schlüsselfrage bleibt offen: Werden internationale Investoren bereit sein, neues Geld in ein Unternehmen zu investieren, in dem der Staat, der von seiner Wiederherstellung profitiert, gleichzeitig die Quelle seiner Krise ist, und werden die 80 Millionen Dollar gefrorener Mehrwertsteuer freigegeben, bevor die Liquidität im Juni 2026 aufgebraucht ist?
