Il y a quatre ans, les analystes se sont trompés au sujet de la Russie. Maintenant, l'Institut de Kiel pour l'économie mondiale affirme : cette fois, non. Un rapport commun de l'Institut et de l'Institut de Stockholm pour l'économie de transition montre que l'économie de guerre russe s'est rapprochée d'une limite structurelle.
Le coussin a fondu
L'indicateur le plus concret est celui des actifs liquides du Fonds de bien-être national de la Russie. Au début de l'invasion à grande échelle, ils s'élevaient à 6,5% du PIB. En avril 2025, ce chiffre était déjà de 1,8% du PIB. Pendant quatre ans, le Kremlin a dilapidé ce coussin de sécurité, finançant la différence entre les revenus pétroliers et les dépenses militaires.
« Au cours des premières années de la guerre contre l'Ukraine, l'économie russe s'est avérée plus résiliente que beaucoup ne l'attendaient, mais aujourd'hui ses réserves sont épuisées. Les fondamentaux économiques se sont considérablement affaiblis — les réserves financières sont largement épuisées, la croissance s'est arrêtée et la dépendance à l'égard de la Chine devient de plus en plus perceptible ».
Moritz Schularick, président de l'Institut de Kiel pour l'économie mondiale, co-auteur du rapport
Les dépenses existent, la production n'existe pas
Le paradoxe de l'économie de guerre russe est que l'argent existe encore, mais le mécanisme de transformation de cet argent en produit réel est cassé. Le chômage est tombé en dessous de 2% — le niveau le plus bas de toute l'histoire post-soviétique. Cela semble être un succès, mais signifie en réalité que l'économie n'a plus de réserve de main-d'œuvre : des millions de personnes sont au front, dans l'industrie de défense ou ont émigré. Toute nouvelle commande militaire concurrence pour les mêmes travailleurs et ressources.
Les conséquences en sont l'inflation. La Banque centrale de Russie a relevé son taux directeur à 21% pour la maîtriser. Mais ce taux élevé étouffe les investissements civils et le crédit à la consommation, ralentissant la partie non énergétique de l'économie. Le gouvernement a réduit en août 2025 sa prévision de croissance du PIB de 2,5% à 1,5%, en raison de la faiblesse de la demande de crédit.
Ce qui pourrait changer la trajectoire
Les auteurs du rapport mentionnent deux variables qui ont jusqu'à présent empêché une chute brutale de la Russie. La première concerne les revenus pétroliers : ils restent la principale source de financement de la guerre. La deuxième concerne la flotte fantôme, qui aide à contourner les plafonds de prix sur le pétrole.
C'est précisément pourquoi Torbjørn Becker, directeur de l'Institut de Stockholm pour l'économie de transition, insiste : « Le renforcement du plafond tarifaire doit devenir un élément central de la politique de sanctions — y compris par des efforts nouveaux pour limiter la flotte fantôme russe ». Les auteurs recommandent également un contrôle des exportations plus strict à l'égard des fournisseurs chinois à double usage.
- Actifs liquides du FBN : de 6,5% à 1,8% du PIB en quatre ans
- Taux directeur de la Banque centrale de Russie : 21% — niveau record pour maîtriser l'inflation
- Chômage : inférieur à 2% — l'économie a physiquement épuisé sa réserve de travail
- La prévision de croissance du PIB pour 2025 a été réduite à 1,5%
L'Institut de Kiel et l'Atlantic Council s'accordent sur un point : la Russie peut encore maintenir le niveau actuel de ses dépenses militaires, mais le prix en est la stagflation et la dégradation de l'économie civile, et non une augmentation réelle du potentiel de combat.
La question ouverte du rapport se formule ainsi : si l'Occident renforce véritablement le plafond tarifaire sur le pétrole et ferme les échappatoires de la flotte fantôme d'ici à la fin de 2025 — Moscou aura-t-elle suffisamment d'espace budgétaire pour maintenir l'intensité actuelle des opérations de combat pendant au moins un autre cycle budgétaire ?
