En mars 2022, Pirelli a annoncé la suspension de ses investissements en Russie et a versé 500 000 euros pour soutenir l'Ukraine. En mai 2025, la société américaine de recherche Grizzly Research a publié un rapport qui remet en question l'ampleur réelle de cette « sortie ».
Ce qu'ont découvert les analystes
Grizzly Research, qui a annoncé une position courte sur les actions de Pirelli, fonde ses accusations sur les registres sociétaires russes et les résultats d'une enquête secrète. Selon leurs calculs, environ 10 % du bénéfice net de l'entreprise est toujours généré en Russie — alors que dans le rapport trimestriel de Pirelli, la Russie n'est pas du tout mentionnée séparément, mais incluse dans la région « Russie, Moyen-Orient, Afrique et Inde », à laquelle il est attribué collectivement moins de 6 % du chiffre d'affaires.
Un détail encore plus troublant du rapport : le centre de pneus de Pirelli sur le territoire occupé de l'Ukraine — à Donetsk — continuerait, selon Grizzly, à servir l'armée russe. L'entreprise a laissé l'adresse de ce centre sur son site officiel.
« Lors de notre enquête secrète, nous avons découvert que le centre de pneus situé sur le territoire occupé de l'Ukraine, indiqué sur le site de Pirelli, sert l'armée russe ».
Grizzly Research, rapport 2025
Une structure qui n'a pas disparu
Pour comprendre l'ampleur, il faut du contexte. Pirelli est entrée sur le marché russe en 2011-2012 via une coentreprise avec le conglomérat d'État Rostec — celui-là même qui fabrique des armes. Les usines de Voronej et Kirov représentaient à leur apogée environ 10 % de la production mondiale de pneus de l'entreprise. En 2022, Pirelli a annoncé une « réduction progressive des activités » — mais pas une fermeture. L'usine de Voronej continue de fonctionner.
Une complexité supplémentaire — la structure actionnaire. Le géant chinois de la chimie ChemChina contrôle environ 37 % de Pirelli. Les analystes de Grizzly notent que cela complique toute sortie réelle du marché russe et crée un risque potentiel pour la sécurité des pays de l'OTAN, où Pirelli est un fournisseur.
Réaction du marché et de l'entreprise
Après la publication du rapport, les actions de Pirelli ont chuté le jour de la publication. L'entreprise n'a pas encore répondu officiellement aux accusations spécifiques de Grizzly concernant Donetsk et l'écart entre les revenus déclarés et les revenus réels en Russie.
Il est important de comprendre la nature de la source : Grizzly Research gagne de l'argent sur la baisse des actions des entreprises qu'elle critique. Cela ne rend pas le rapport inexact — mais cela signifie que chaque affirmation nécessite une vérification indépendante. Pirelli n'a toujours pas fourni de chiffres alternatifs avec un audit indépendant.
Si Pirelli ne révèle pas la structure complète des revenus en Russie avec un audit vérifié avant la fin du trimestre — la question de savoir si la « suspension des investissements » est une réelle sortie ou simplement un changement de présentation dans les rapports financiers restera ouverte pour les régulateurs de l'UE, qui réexaminent déjà les exemptions aux sanctions pour les entreprises opérant en Russie.
