Jeudi 26 juin, en marge de la conférence URC2026 à Gdańsk, en Pologne, cinq banques publiques européennes ont signé des accords de participation au Fonds phare européen de reconstruction de l'Ukraine. Le capital initial s'élève à environ 265 millions d'euros. L'objectif est d'attirer jusqu'à 7 milliards d'euros d'investissements privés pour la reconstruction du pays, qui continue de combattre.
Qui a réuni le premier milliard d'engagements
Les accords ont été signés par la BEI (Banque européenne d'investissement), l'allemand KfW, l'italien Cassa Depositi e Prestiti, le polonais Bank Gospodarstwa Krajowego et le français Proparco — tous en tant que partenaires limités du fonds. La gestion des actifs sera assurée par un consortium composé de la britannique Amber Infrastructure et de l'ukrainienne Dragon Capital, qui ont remporté un concours ouvert contre 12 autres candidats.
En parallèle, Amber et Dragon ont annoncé la première clôture d'un fonds connexe — l'Amber Dragon Ukraine Infrastructure Fund I (ADUIF) — avec des engagements d'environ 200 millions d'euros de la part de la BERD, de la BEI, de la SFI (Société financière internationale), de Swedfund et du Fonds d'impact danois. Une partie de la contribution de la SFI sera couverte par des garanties de la Commission européenne et du gouvernement français.
« En tout cas, tous les investisseurs changeront d'approche, ils seront plus agressifs dans leurs investissements, s'il n'y a pas de risque de frappe de drones-fusées »
Tomasz Fiala, fondateur et PDG de Dragon Capital
Selon une information précédemment divulguée, Fiala a personnellement confirmé l'engagement de Dragon Capital à investir ses propres 40 millions d'euros — tout comme l'entreprise a risqué ses propres fonds dans les fonds précédents. C'est le modèle standard de Dragon : il faut sentir le risque dans sa chair, avec les partenaires, pour les convaincre.
Ce qui se cache derrière le chiffre 265 millions
L'argent public joue ici une fonction précise : il couvre les premières pertes. C'est-à-dire que si l'investissement échoue, les banques publiques seront les premières à perdre — et c'est précisément ce qui doit donner aux investisseurs privés une protection psychologique et financière suffisante pour entrer dans un pays en guerre active.
KfW, dès l'annonce en 2025, a formé clairement les objectifs : les 220 millions publics (c'était le montant initial) — la base sur laquelle, d'ici la fin 2026, le fonds devrait attirer 800 millions d'euros, et si la situation sécuritaire s'améliore — dépasser le milliard d'ici 2027–2028. Le montant effectivement lancé s'est avéré légèrement plus élevé — 265 millions d'euros.
- Secteurs d'investissement : énergies renouvelables, transport, infrastructure numérique
- Instrument : capital-actions (equity), non des prêts — combler une lacune qui n'existait pratiquement pas en Ukraine
- Horizon : projets à long terme, y compris les projets greenfield
Gdańsk — un jour d'annonces plus larges
Le lancement du fonds s'est déroulé le jour où la présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, a annoncé le versement à l'Ukraine de la première tranche du prêt Ukraine Support Loan, d'un montant de 3,2 milliards d'euros sur un paquet total de 90 milliards d'euros. Selon les paroles de la première ministre Iulia Sviridenko, les fonds sont déjà arrivés au budget d'État et seront consacrés à la défense et à la résilience sociale.
Séparément — un paquet d'accords de l'UE de 2,3 milliards d'euros avec des institutions financières internationales et bilatérales dans le cadre du Cadre d'investissement pour l'Ukraine : 1,8 milliards d'euros de garanties et 580 millions d'euros de subventions, qui devraient mobiliser jusqu'à 10 milliards d'euros d'investissements.
Où le risque reste ouvert
Toute la structure du Fonds phare est construite sur un pari : le capital privé suivra le capital public si les premières pertes sont protégées. Mais ce mécanisme ne fonctionnera que sous une condition — si la situation sécuritaire ne s'aggrave pas au point de rendre l'assurance des investissements simplement irréaliste. Amber Infrastructure dispose déjà d'environ 1 milliard d'euros d'investissements en Europe centrale et orientale, Dragon possède une connaissance approfondie du marché local. Cependant, aucun d'eux ne contrôle la variable dont tout le reste dépend.
Si d'ici la fin 2026 le fonds attire les 800 millions déclarés d'investisseurs privés — ce sera le premier vrai test du modèle « le capital public comme catalyseur » en Ukraine en guerre. Si ce n'est pas le cas — la question reviendra : 265 millions d'euros de fonds publics suffisent-ils pour convaincre les entreprises privées de prendre des risques là où les roquettes volent encore.
