Am Donnerstag, 26. Juni, unterzeichneten fünf europäische Staatsbanken auf der URC2026-Konferenz im polnischen Danzig Vereinbarungen über die Teilnahme am Europäischen Flaggschiff-Fonds für die Wiederaufbau der Ukraine. Das Startkapital beträgt etwa 265 Millionen Euro. Ziel ist es, bis zu 7 Milliarden Euro an privaten Investitionen für den Wiederaufbau des noch immer im Krieg befindlichen Landes zu mobilisieren.
Wer sammelte die erste Milliarde an Verpflichtungen
Die Vereinbarungen unterzeichneten die EIB (Europäische Investitionsbank), die deutsche KfW, die italienische Cassa Depositi e Prestiti, die polnische Bank Gospodarstwa Krajowego und die französische Proparco — alle als beschränkte Partner des Fonds. Das Vermögen wird von einem Konsortium der britischen Amber Infrastructure und des ukrainischen Dragon Capital verwaltet, die sich in einem offenen Wettbewerb gegen 12 Konkurrenten durchsetzten und den Sieg errangen.
Parallel kündigten Amber und Dragon die erste Schließung eines verwandten Fonds an — des Amber Dragon Ukraine Infrastructure Fund I (ADUIF) — mit Verpflichtungen von etwa 200 Millionen Euro von der EBWE, EIB, IFC (Internationale Finanzierungssgesellschaft), Swedfund und Impact Fund Denmark. Einen Teil des IFC-Beitrags werden durch Garantien der Europäischen Kommission und der französischen Regierung abgedeckt.
«In jedem Fall werden alle Investoren ihren Ansatz ändern, sie werden aggressiver bei Investitionen sein, wenn es kein Risiko von Raketen- und Drohnenanschlägen gibt»
Tomasz Fiala, Gründer und CEO von Dragon Capital
Fiala hat nach zuvor veröffentlichten Informationen persönlich die Bereitschaft von Dragon Capital dokumentiert, eigene 40 Millionen Euro zu investieren — genauso wie das Unternehmen in früheren Fonds mit eigenem Geld riskiert hat. Dies ist das Standard-Modell von Dragon: Man muss das Risiko zusammen mit den Partnern spüren, um sie zu überzeugen.
Was hinter der Zahl 265 Millionen steckt
Öffentliche Gelder erfüllen hier eine konkrete Funktion: Sie decken die erste Verlustzone ab. Das heißt, wenn eine Investition scheitert, werden die Staatsbanken die ersten sein, die einen Verlust erleiden — und genau das soll privaten Investoren den psychologischen und finanziellen Schutz geben, der ausreicht, um in ein Land mit aktivem Krieg einzutreten.
KfW formulierte die Aufgabe bereits bei der Ankündigung 2025 deutlich: öffentliche 220 Millionen (damals war dies die genannte Summe) — die Grundlage, auf deren Basis der Fonds bis Ende 2026 850 Millionen Euro einwerben soll, und wenn sich die Sicherheitssituation verbessert — die Milliarde bis 2027–2028 überschreiten. Die tatsächlich bereitgestellte Summe erwies sich als etwas höher — 265 Millionen Euro.
- Investitionssektoren: erneuerbare Energien, Verkehr, digitale Infrastruktur
- Instrument: Beteiligungskapital (Equity), nicht Kredite — Schließung einer Lücke, die in der Ukraine kaum existierte
- Horizont: langfristige Projekte, einschließlich Greenfield
Danzig — ein Tag umfassenderer Ankündigungen
Der Start des Fonds fand an einem Tag statt, an dem Ursula von der Leyen, Präsidentin der Europäischen Kommission, die Überweisung der ersten Tranche des Ukraine Support Loan in Höhe von 3,2 Milliarden Euro aus dem Gesamtpaket von 90 Milliarden Euro ankündigte. Nach Aussage von Premierministerin Yulia Svyrydenko sind die Mittel bereits in den Staatshaushalt geflossen und werden für Verteidigung und soziale Widerstandsfähigkeit verwendet.
Separat — ein Paket von EU-Vereinbarungen im Wert von 2,3 Milliarden Euro mit internationalen und bilateralen Finanzinstitutionen im Rahmen des Ukraine Investment Framework: 1,8 Milliarden Euro Garantien und 580 Millionen Euro Zuschüsse, die bis zu 10 Milliarden Euro Investitionen mobilisieren sollen.
Wo das Risiko offen bleibt
Die gesamte Konstruktion des Flaggschiff-Fonds basiert auf der Annahme: Privatkapital wird öffentlichem Kapital folgen, wenn die erste Verlustzone geschützt ist. Aber dieser Mechanismus funktioniert nur unter einer Bedingung — wenn sich die Sicherheitssituation nicht so verschlechtert, dass die Versicherung von Investitionen einfach unmöglich wird. Amber Infrastructure hat bereits etwa 1 Milliarde Euro an Investitionen in Mittel- und Osteuropa, Dragon — tiefes Wissen des lokalen Marktes. Doch keiner von ihnen kontrolliert die Variable, von der alles andere abhängt.
Wenn der Fonds bis Ende 2026 die versprochenen 800 Millionen von privaten Investoren einnimmt — das wird der erste echte Test des Modells «öffentliches Kapital als Katalysator» im kriegführenden der Ukraine sein. Wenn nicht — kehrt die Frage zurück: Reichen 265 Millionen staatliche Gelder aus, um private Unternehmen zu überzeugen, dort zu riskieren, wo Raketen immer noch fliegen.
