Pourquoi cela a de l'importance maintenant
Dans un rapport de l'OCDE publié jeudi, les experts recommandent à l'Ukraine de consolider le marché boursier intérieur fragmenté en une structure centralisée. Ce n'est pas une recommandation technique — c'est la réponse à un problème pratique majeur : la reconstruction d'après-guerre exigera des capitaux privés que l'État ne pourra pas fournir seul.
État actuel du marché
Actuellement, deux bourses officielles opèrent en Ukraine — ПФТС et «Перспектива», mais les cotations y sont quasiment inexistantes. Selon le comité financier du parlement, le marché s'est en fait dégradé : il reste environ 1 600 sociétés publiques dans le pays, mais peu d'entre elles sont présentes sur les marchés.
"Le marché boursier en Ukraine s'est dégradé à un tel niveau qu'il ne reste dans le pays que 1 600 sociétés publiques. Seules six d'entre elles sont présentes sur le marché boursier."
— Danylo Hetmantsev, président du comité financier de la Verkhovna Rada (décembre 2024)
Que recommande précisément l'OCDE
Les recommandations clés sont simples dans leur forme mais complexes à mettre en œuvre : une bourse unique pour améliorer la liquidité, la création d'un marché de croissance pour les PME sur le modèle polonais NewConnect ou roumain AeRO, et la révision des exigences de cotation qui aujourd'hui excluent les entreprises moyennes des sources de capital public.
Le rapport souligne que la réforme est une priorité mais de long terme : elle exigera la stabilisation de l'économie et des changements structurels plus larges. Des étapes ont déjà été franchies — en juillet 2025, l'Ukraine et la BERD ont signé un mémorandum pour créer une structure boursière intégrée.
Chiffres concrets à connaître
En 2025, de nouvelles règles ont été introduites en Ukraine, fixant le seuil de capitalisation pour le marché principal à 6 milliards de hryvnias (≈125 millions d'euros) — soit 20 fois le seuil précédent. À titre de comparaison : en Bulgarie, en République tchèque et en Roumanie, le seuil est d'environ 1 million d'euros, en Pologne — 15 millions d'euros. Les exigences ukrainiennes actuelles risquent d'empêcher une grande partie des entreprises de taille moyenne d'accéder au capital public.
Ce que cela apportera à l'Ukraine
Une bourse unique, liquide, et un marché de croissance pourraient produire trois effets importants : 1) un afflux d'investissements privés pour la reconstruction des infrastructures et de l'industrie ; 2) une source de financement alternative pour les PME, stimulant la création d'emplois ; 3) une plus grande indépendance économique de l'État, car le besoin de financements exclusivement publics diminuerait.
Les analystes soulignent que les pays voisins ayant mené des transformations similaires de leurs marchés de capitaux ont constaté un effet notable : augmentation du nombre d'entreprises cotées et dynamisation des investisseurs locaux.
Quelles étapes sont nécessaires pour la mise en œuvre
La mise en œuvre nécessite des actions concrètes : l'encadrement législatif de la procédure de consolidation, l'intégration technique des systèmes de négociation et de compensation, l'adaptation des exigences de cotation aux réalités des entreprises locales et le lancement d'une plateforme distincte pour les entreprises en croissance. Le soutien des institutions financières internationales, notamment de la BERD, peut accélérer le processus.
Conclusion
L'OCDE envoie un signal clair : le marché des capitaux doit devenir un outil de reconstruction. Ce n'est pas une victoire rapide — mais des réformes cohérentes et un partenariat avec des investisseurs internationaux peuvent transformer les déclarations en investissements réels. La balle est désormais dans le camp des législateurs, des régulateurs et des acteurs du marché : parviendront-ils à transformer la recommandation en action pour accélérer la reconstruction du pays ?
