Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta et Oracle — les cinq plus grandes entreprises technologiques du monde — prévoient de dépenser plus d'un milliard de dollars en infrastructure IA rien qu'entre 2025 et 2026. La Banque des règlements internationaux (BRI), dont les recommandations sont consultées par les banques centrales de 60 pays, est directe : le rythme des dépenses dépasse les bénéfices réels.
Mais le vrai problème, identifié par la BRI dans son rapport annuel, n'est pas l'ampleur des dépenses, mais la façon dont elles sont financées.
La dette invisible du bilan
Les hyperscalers ont émis plus de 100 milliards de dollars d'obligations d'entreprises en 2025, et la plupart de cette dette est à long terme, avec un remboursement prévu au-delà de cinq ans. C'est un pari sur le fait que l'IA sera rentable — mais personne ne sait quand.
La BRI a enregistré quelque chose de plus préoccupant : les entreprises utilisent activement des structures hors bilan — des instruments de financement spécialisés, des coentreprises et des accords avec des fonds de crédit privé — qui cachent l'ampleur réelle de l'endettement. La BRI qualifie cela d'« emprunts dans l'ombre ».
Ces schémas créent de nouveaux réseaux de liens financiers entre les entreprises technologiques, les banques et les marchés du crédit privé. L'analyse traditionnelle du bilan ne donne plus une image complète.
« Un revirement de l'optimisme concernant l'IA pourrait avoir de graves conséquences financières étant donné l'augmentation de l'effet de levier des entreprises d'IA et leur impact sur les marchés du crédit ».
— Rapport annuel de la BRI, 2026
Un schéma circulaire : l'argent qui tourne en boucle
La BRI met l'accent particulièrement sur le soi-disant financement circulaire : les hyperscalers participent au capital-actions des laboratoires d'IA, qui s'engagent ensuite à acheter auprès d'eux des puces ou une puissance de calcul. Cela signifie que les revenus sont partiellement générés par les propres investissements — et semblent meilleurs de l'extérieur qu'ils ne le sont réellement.
Selon les analystes cités par la BRI, l'enthousiasme est également alimenté par les IPO : le récent lancement de SpaceX et les introductions en bourse prévues d'Anthropic et d'OpenAI. Certains observateurs du marché comparent déjà la situation au boom de l'électrification des années 1920 et à la bulle internet de la fin des années 1990.
Pourquoi la crise pourrait dépasser le secteur technologique
La BRI décrit l'IA comme une technologie universelle — au niveau de l'électricité ou d'Internet. Cela signifie que les risques systémiques ne sont pas localisés.
Selon Nick Rak, analyste chez LVRG Research, le financement du secteur de l'IA s'appuie sur des dettes énormes et des structures non bancaires très endettées, qui peuvent se dénouer rapidement et intensifier la crise.
Les investisseurs qui évaluent les hyperscalers selon les indicateurs de bilan traditionnels risquent de sous-estimer l'effet de levier réel : les structures dans l'ombre créent un écart entre la dette déclarée et la dette réelle.
- Si l'IA ne produit pas les bénéfices attendus — il y aura une réduction abrupte du financement.
- Si les grands détenteurs d'obligations commencent à se débarrasser de leurs actifs — la pression augmentera sur tous les marchés du crédit.
- Si la correction affecte les actions américaines — l'effet de richesse aura un impact plus fort sur la consommation que dans les cycles précédents, en raison de la domination des États-Unis dans les portefeuilles mondiaux.
Néanmoins, pour l'instant, l'économie mondiale démontre une « résilience remarquable » en 2025, en partie grâce aux investissements en IA eux-mêmes, qui maintiennent la confiance et atténuent l'impact des tarifs douaniers et de l'incertitude géopolitique.
La question n'est pas si une correction aura lieu — mais quand les premiers résultats commerciaux de l'IA seront suffisamment importants pour justifier un milliard de dollars d'engagements. Si les IPO d'OpenAI et d'Anthropic se produisent avant que le marché ne voit des bénéfices réels — ce sera le moment où il deviendra clair si l'enthousiasme s'est transformé en bulle.
