Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta та Oracle — п'ять найбільших технологічних компаній світу — планують витратити понад трильйон доларів на ШІ-інфраструктуру лише з 2025 по 2026 рік. Банк міжнародних розрахунків (BIS), чиї рекомендації читають центробанки 60 країн, каже прямо: темп витрат випереджає реальні прибутки.
Але справжня проблема, яку зафіксував BIS у своєму щорічному звіті, — не розмір витрат, а те, як вони фінансуються.
Борг, якого не видно в балансі
Гіперскейлери випустили понад 100 мільярдів доларів корпоративних облігацій у 2025 році, і більшість цього боргу — довгострокова, з погашенням понад п'ять років. Це ставка на те, що ШІ окупиться — але коли саме, ніхто не знає.
BIS зафіксував тривожніше: компанії активно використовують позабалансові структури — спеціальні цільові інструменти, спільні підприємства та угоди з фондами приватного кредиту, — що приховують реальний масштаб заборгованості. BIS описує це як «тіньові запозичення».
Ці схеми створюють нові павутини фінансових зв'язків між технологічними компаніями, банками та ринками приватного кредиту. Традиційний аналіз балансу більше не дає повної картини.
«Розворот оптимізму щодо ШІ може мати серйозні фінансові наслідки з огляду на зростаючий леверидж ШІ-компаній та їхній вплив на кредитні ринки».
— Щорічний звіт BIS, 2026
Кругова схема: гроші, що рухаються по колу
BIS окремо виділяє так зване кругове фінансування: гіперскейлери беруть участь в акціонерному капіталі ШІ-лабораторій, які потім зобов'язуються купувати в них же чипи або обчислювальні потужності. Це означає, що виручка частково формується власними інвестиціями — і зовні виглядає краще, ніж є насправді.
За словами аналітиків, яких наводить BIS, ентузіазм підігрівають і IPO: нещодавній вихід SpaceX та заплановані публічні розміщення Anthropic і OpenAI. Деякі ринкові спостерігачі вже порівнюють ситуацію з бумом електрифікації 1920-х та доткомівською бульбашкою кінця 1990-х.
Чому криза може вийти за межі tech-сектору
BIS описує ШІ як технологію загального призначення — на рівні електрики чи інтернету. Це означає, що і системні ризики не локальні.
За словами аналітика LVRG Research Ніка Рака, фінансування ШІ-сектору спирається на величезні борги та висококредитні небанківські структури, які можуть швидко розмотатися й посилити кризу.
Інвестори, що оцінюють гіперскейлерів за традиційними балансовими показниками, ризикують недооцінити реальний леверидж: тіньові структури створюють розрив між задекларованим і фактичним боргом.
- Якщо ШІ не дасть очікуваних прибутків — почнеться різке скорочення фінансування.
- Якщо великі власники облігацій почнуть розпродаж — зросте тиск на всі кредитні ринки.
- Якщо корекція торкнеться американських акцій — ефект багатства ударить по споживанню сильніше, ніж у попередніх циклах, через домінування США в глобальних портфелях.
Втім, поки що глобальна економіка демонструє «дивовижну стійкість» у 2025 році, частково завдяки саме ШІ-інвестиціям, які підтримують довіру і пом'якшують вплив торгових тарифів та геополітичної невизначеності.
Питання не в тому, чи буде корекція — а в тому, коли перші комерційні результати від ШІ стануть достатньо вагомими, щоб виправдати трильйон доларів зобов'язань. Якщо IPO OpenAI та Anthropic відбудуться до того, як ринок побачить реальні прибутки — це і буде момент, коли стане зрозуміло, чи ентузіазм переріс у бульбашку.
