Quand une entreprise vend ses propres murs et reste locataire à l'intérieur, c'est ce qu'on appelle une cession-bail. Juridiquement, les actifs changent de propriétaire, mais opérationnellement, rien ne change. Pour l'observateur extérieur, tout semble pareil qu'avant : l'enseigne, la vitrine, l'atelier. Mais le bilan est déjà différent.
C'est précisément ce montage que Dolce & Gabbana envisage actuellement, selon Bloomberg, pour une partie de son immobilier à Milan, notamment les immeubles du quartier Porta-Venezia. L'objectif est d'obtenir de la liquidité et de soutenir le refinancement d'une dette qui s'élève actuellement à environ 450 millions d'euros.
Comment la dette s'est accumulée
La crise n'a pas surgi soudainement. En 2025, l'entreprise a déjà procédé au refinancement de 300 millions d'euros de dettes avec remboursement jusqu'en 2030 — et a reçu à la même période 150 millions d'euros supplémentaires de la part des créanciers pour développer les secteurs de la beauté et de l'immobilier. En d'autres termes, les fonds pour l'expansion ont été empruntés tandis que la dette principale était prolongée.
Selon FashionNetwork, citant ses sources, les banques exigent maintenant un apport de capital frais d'un montant pouvant atteindre 150 millions d'euros comme condition d'un nouveau cycle de négociations. À titre de comparaison : l'année dernière, Valentino s'est retrouvé dans une situation similaire — et à ce moment-là, les propriétaires Kering et Mayhoola ont accepté d'injecter 100 millions d'euros pour débloquer l'accord avec les banques.
Selon BeBeez, D&G a engagé la banque Rothschild pour négocier avec ses créanciers. Parmi les créanciers figurent Intesa Sanpaolo, BNL BNP Paribas, Banco BPM, Cassa Depositi e Prestiti, Crédit Agricole.
Changement de propriétaires — sans annonce
Parallèlement aux négociations sur la dette, un changement de direction discret s'est opéré. Stefano Gabbana a présenté sa démission en tant que président du conseil d'administration en décembre 2025 — mais l'entreprise ne l'a confirmé publiquement qu'en avril 2026, lorsque Bloomberg a eu accès aux documents d'enregistrement de la Chambre de commerce de Milan.
« La démission n'a aucun impact sur l'activité créative de Stefano Gabbana au sein du groupe ».
— Communiqué officiel de Dolce & Gabbana
Le poste de président a été assumé par Alfonso Dolce — le frère de Domenico. Selon nss magazine, Gabbana envisage également des options concernant sa participation d'environ 40% dans l'entreprise. Les sources indiquent que la question même de la structure actionnariale est l'un des nœuds des négociations avec les banques.
Contexte : le luxe en recul
D&G n'est pas une exception. Le ralentissement global de la demande de biens de luxe, particulièrement de la part des acheteurs chinois, et l'instabilité au Moyen-Orient ont frappé tout le secteur. L'entreprise a enregistré une baisse de rentabilité et une violation de certaines clauses restrictives — c'est-à-dire les conditions attachées aux indicateurs financiers que les banques inscrivent dans les contrats de crédit.
Le chiffre d'affaires du groupe en 2025 était de 1,9 milliard d'euros — un chiffre substantiel, mais manifestement insuffisant pour assurer le service de la dette dans les conditions actuelles sans manœuvres supplémentaires.
La stratégie de cession-bail permet d'obtenir des liquidités sans reconnaissance formelle de l'insolvabilité et de préserver la présence opérationnelle dans les emplacements clés. Mais le prix est la perte d'actifs qui ont fait partie de l'identité de la marque pendant des décennies : les bâtiments du centre de Milan ne sont pas simplement des bureaux, ils font partie du produit « luxe italien ».
Si les banques acceptent de nouvelles conditions sans exiger un investisseur externe — D&G conservera l'indépendance qu'elle a si soigneusement protégée. Si ce n'est pas le cas, l'étape suivante pourrait être précisément ce que les fondateurs ont évité pendant des années : la vente d'une participation à un partenaire stratégique ou le début de la préparation d'une introduction en bourse.
