Ferrexpo n'a pas fait faillite à cause d'un minerai de mauvaise qualité ou d'équipements obsolètes. Les mines de Poltava et d'Yeristovo ont été arrêtées non pas par des ingénieurs, mais par la menace d'attaques en mer Noire, qui a fermé les routes d'exportation de la compagnie, qui vend presque tout à l'étranger.
C'est un cas exemplaire pour tout exportateur ukrainien de matières premières : même si la mine fonctionne et que les clients en Europe attendent, la logistique via le port peut s'avérer être un goulot d'étranglement qui annule toute l'économie de l'entreprise. La compagnie l'admet ouvertement — la décision a été prise « pour préserver le fonds de roulement », c'est-à-dire que produire des produits qu'on ne peut pas exporter est devenu plus cher que d'arrêter.
Un navire qui symbolise tout le risque
Fin juillet, un navire transportant les boulettes de Ferrexpo a été endommagé par les Russes en mer Noire et s'est échoué. Actuellement, il est remorqué vers le port le plus proche pour inspection de la cargaison — et le succès ou l'échec de sa préservation sera un petit test pour savoir si l'exportation maritime de minerai est généralement possible dans les conditions actuelles.
Pendant que le navire est en route, les clients européens de Ferrexpo reçoivent des produits non pas de la nouvelle extraction, mais des stocks d'entrepôt. C'est un tampon qui a ses limites — et c'est précisément lui qui détermine le temps dont dispose la compagnie avant que la question de l'approvisionnement ne devienne critique.
Un report, pas une solution
Le 24 février, la Cour commerciale de la région de Poltava a ouvert une procédure dans l'affaire de faillite de l'entreprise principale du groupe. L'arrêt de la production repousse la menace de faillite de 2026 à la mi-septembre — mais c'est une pause, et non une issue à la crise.
Les chiffres montrent l'ampleur de la chute avant même l'arrêt : au premier trimestre 2026, les volumes de production ont diminué de 45% par rapport au trimestre précédent et de 72% par rapport à la même période en 2025. En raison des attaques contre les infrastructures énergétiques, la compagnie fonctionnait déjà avec une seule ligne sur quatre — c'est-à-dire que l'arrêt est devenu la conclusion logique, et non une mesure soudaine.
« La reprise de la production dépend notamment de l'attraction de capital de roulement supplémentaire », indique le communiqué de la compagnie.
C'est la phrase clé : Ferrexpo ne dit pas « quand la mer sera sûre », mais « quand l'argent apparaîtra ». La question reste ouverte : la compagnie trouvera-t-elle du financement d'ici la mi-septembre, quand la nouvelle prévision de faillite redeviendra pertinente — et le corridor maritime sera-t-il d'ici là tant soit peu plus prévisible.
