La réduction des réserves internationales de l'Ukraine en mai de 5,2% — à 45,7 milliards de dollars — semble moins préoccupante que ne le laissent entendre les gros titres. Mais les chiffres racontent quelque chose de plus concret : la Banque nationale a vendu 3,13 milliards de dollars sur le marché interbancaire pour empêcher le taux de changer brusquement, tandis que l'aide extérieure n'a couvert qu'une partie des dépenses.
D'où venaient les fonds
Le régulateur a enregistré deux sorties principales. La première — les interventions en devises pour stabiliser le taux de la hryvnia, qui s'est affaiblie au cours de mai de 43,96 à 44,26 hrn/dollar. La deuxième — les paiements de la dette : 126,2 millions de dollars pour le service de la dette publique en devises étrangères et 274,9 millions au FMI.
En entrée — 599,2 millions de dollars sur les comptes en devises du gouvernement : 498,8 millions via les comptes de la Banque mondiale et 100,4 millions du placement d'obligations d'État en devises. Encore 441,9 millions ajoutés par la réévaluation des instruments financiers en raison des fluctuations des taux de marché. Mais le montant des entrées n'a pas couvert les dépenses.
« Ces opérations ont dépassé les revenus provenant du placement des obligations d'État intérieures en devises et des partenaires internationaux. Malgré la diminution, le volume des réserves internationales est suffisant pour maintenir la stabilité du marché des devises ».
Service de presse de la Banque nationale d'Ukraine
Le contexte absent du communiqué officiel
Mai a commencé avec un record — 46,68 milliards de dollars, atteint grâce à la hausse d'avril de 10,2%. C'est-à-dire que le régulateur a effectivement dépensé une partie de ce record pour empêcher le taux de chuter rapidement. Selon les analystes de KIT Group, la demande de devises en mai n'était pas panique, mais la Banque nationale restait le principal vendeur sur le marché interbancaire — une caractéristique structurelle de l'économie de guerre.
Par rapport à mai 2024, les interventions nettes en devises de la Banque nationale en mai 2025 se sont avérées supérieures de 9%, soit de 262,2 millions de dollars — la pression sur les réserves augmente d'année en année. L'un des facteurs structurels — le gouvernement convertit l'aide extérieure en hryvnia pour financer le budget, ce qui en soi exerce une pression sur le taux et nécessite des interventions supplémentaires.
Que signifie « suffisant »
La Banque nationale évalue le niveau actuel des réserves comme assurant 4,7 mois d'importations futures — le seuil international standard de suffisance est de 3 mois. Formellement, la marge existe. Mais en juin, les réserves ne se sont redressées que partiellement — à 45,07 milliards de dollars, augmentation de 1,2%.
- Vente de devises par la Banque nationale en mai : 3,13 milliards de dollars
- Revenus des partenaires et obligations d'État : 599,2 millions de dollars
- Paiements au FMI et service de la dette : 401,1 millions de dollars
- Réévaluation des actifs : +441,9 millions de dollars
- Couverture des importations : 4,7 mois
Si les entrées externes au cours du second semestre ralentissaient — en raison de retards dans l'approbation des tranches suivantes ou de pauses dans les négociations avec les partenaires — la Banque nationale devrait soit augmenter les interventions au détriment des réserves, soit laisser le taux dériver plus rapidement. Lequel de ces deux scénarios préoccupe davantage le ministère des Finances — on le verra déjà dans les statistiques d'août.
