Die Reduzierung der internationalen Reserven der Ukraine im Mai um 5,2% auf 45,7 Milliarden Dollar wirkt weniger beängstigend, als die Schlagzeilen vermuten lassen. Aber die Zahlen erzählen eine präzisere Geschichte: die Nationalbank verkaufte 3,13 Milliarden Dollar auf dem Interbankenmarkt, um den Kurs vor einem starken Sprung zu bewahren, während die ausländische Hilfe nur einen Teil der Ausgaben deckte.
Wohin das Geld floss
Der Regulator verzeichnete zwei Hauptabflüsse. Der erste waren Währungsinterventionen zur Stabilisierung des Hryvnia-Kurses, der im Mai von 43,96 auf 44,26 Griwna pro Dollar abschwächte. Der zweite waren Schuldendienste: 126,2 Millionen Dollar für den Dienst der Auslandsschulden und 274,9 Millionen Dollar für den IWF.
Auf der Einnahmenseite standen 599,2 Millionen Dollar auf den Regierungsdevisenkonten: 498,8 Millionen Dollar über Weltbank-Konten und 100,4 Millionen Dollar aus der Platzierung von Fremdwährungsanleihen. Weitere 441,9 Millionen Dollar wurden durch die Neubewertung von Finanzinstrumenten infolge von Marktschwankungen hinzugefügt. Aber die Summe der Einnahmen deckte die Ausgaben nicht.
«Diese Operationen überstiegen die Einnahmen aus der Platzierung von Fremdwährungsanleihen der inneren Staatsanleihen und von internationalen Partnern. Trotz des Rückgangs ist der Umfang der internationalen Reserven ausreichend, um die Stabilität des Devisenmarktes zu gewährleisten».
Pressedienst der Nationalbank der Ukraine
Der Kontext, der in der offiziellen Mitteilung fehlt
Der Mai begann mit einem Rekordwert — 46,68 Milliarden Dollar, erreicht dank des April-Anstiegs von 10,2%. Das heißt, der Regulator gab tatsächlich einen Teil des Rekords aus, um den Kurs nicht nach unten gleiten zu lassen. Nach Angaben von Analysten der KYT Group war die Nachfrage nach Devisen im Mai nicht panisch, aber die Nationalbank blieb der Hauptverkäufer am Interbankenmarkt — ein strukturelles Merkmal der Kriegswirtschaft.
Verglichen mit dem Mai 2024 waren die Netto-Währungsinterventionen der Nationalbank im Mai 2025 um 9% oder 262,2 Millionen Dollar höher — der Druck auf die Reserven nimmt von Jahr zu Jahr zu. Ein struktureller Faktor ist, dass die Regierung ausländische Hilfe in Hryvnias umwandelt, um das Budget zu finanzieren, was den Kurs belastet und zusätzliche Interventionen erfordert.
Was «ausreichend» bedeutet
Die Nationalbank bewertet das aktuelle Reservenniveau als solches, das 4,7 Monate zukünftiger Importe sichert — der internationale Standardschwellenwert für Angemessenheit liegt bei 3 Monaten. Formal ist ein Puffer vorhanden. Aber im Juni erholten sich die Reserven nur teilweise — auf 45,07 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 1,2%.
- Verkauf von Devisen durch die Nationalbank im Mai: 3,13 Milliarden Dollar
- Einnahmen von Partnern und Staatsanleihen: 599,2 Millionen Dollar
- Zahlungen an den IWF und Auslandsschulden: 401,1 Millionen Dollar
- Neubewertung von Vermögenswerten: +441,9 Millionen Dollar
- Importdeckung: 4,7 Monate
Wenn die ausländischen Einnahmen in der zweiten Jahreshälfte verlangsamen — durch Verzögerungen bei der Genehmigung der nächsten Tranchen oder Verhandlungspausen mit Partnern — muss die Nationalbank entweder die Interventionen auf Kosten der Reserven erhöhen oder den Kurs schneller gleiten lassen. Welche der beiden Optionen das Finanzministerium mehr fürchtet, wird sich in der Auguststatistik zeigen.
