Au 1er juin 2025, les réserves internationales de l'Ukraine s'élevaient à 48,7 milliards de dollars — soit 2,5 milliards de moins qu'un mois auparavant. Le régulateur a noté que cette dynamique était due aux interventions de change de la Banque nationale et aux paiements de la dette du pays en devises étrangères. Cet indicateur couvre 4,7 mois d'importations futures — formellement au-dessus du minimum critique du FMI de 3 mois, mais la tendance inquiète.
Ce qui a été dépensé et ce qui a été reçu
La mécanique de la réduction est simple : les dépenses ont dépassé les revenus. En mai, la vente nette de devises par le régulateur a diminué de 12,4 % par rapport à avril, mais elle restait importante — au total, la Banque nationale a vendu 3,13 milliards de dollars sur le marché.
Les obligations de la dette ont nécessité encore plus. Pour le service et le remboursement de la dette publique en devises étrangères en mai, 126,2 millions de dollars ont été versés, ainsi que 274,9 millions de dollars au Fonds monétaire international.
Plusieurs sources de revenus ont servies de contrepoids. Les comptes en devises du gouvernement à la Banque nationale ont reçu 599,2 millions de dollars en mai : de cette somme, 498,8 millions de dollars proviennent des comptes de la Banque mondiale, et 100,4 millions de dollars supplémentaires ont été levés par l'État grâce au placement d'obligations libellées en devises. La réévaluation des actifs a partiellement compensé la baisse : grâce à la réévaluation des instruments financiers et à l'impact d'autres facteurs, les réserves internationales ont augmenté de 441,9 millions de dollars.
Le record d'avril — et un revers brutal
En avril, les réserves ont atteint leur maximum depuis le début de la guerre — elles ont augmenté de 4,31 milliards de dollars, atteignant 48,68 milliards de dollars, grâce à des entrées importantes de la part des partenaires et à des interventions minimales.
Forbes Ukraine
La réduction de mai de 5,2 % — la plus forte baisse mensuelle de 2025 — a annulé la majorité de la croissance d'avril en moins de 30 jours. En 2024, la BNU a affecté 34,8 milliards de dollars au soutien de la hryvnia par le biais d'interventions de change — et cette logique n'a pas disparu : le taux de change doit être maintenu, les importations sont critiques, et la demande saisonnière de devises augmente traditionnellement en mai.
Un problème structurel
Les réserves ne dépendent pas de la production interne, mais du rythme des tranches externes. En 2024, l'Ukraine a reçu 42 milliards de dollars d'aide financière de la part de ses partenaires internationaux, notamment 17 milliards de dollars de l'UE, 8 milliards de dollars des États-Unis, 5,3 milliards de dollars du FMI et 4,3 milliards de dollars du Japon. En comparaison, 599 millions de dollars des partenaires en mai 2025 — c'est un résultat modeste.
- 3,13 milliards de dollars — devises vendues sur le marché pour stabiliser la hryvnia
- 401,1 millions de dollars — versés au titre de la dette extérieure et au FMI
- 599,2 millions de dollars — reçus des partenaires et des obligations libellées en devises
- 441,9 millions de dollars — augmentation due à la réévaluation des actifs
Si le mois prochain, une importante tranche de l'UE ou du FMI n'arrive pas — et le programme de paiement de la dette en juin reste en vigueur — les réserves pourraient chuter en dessous de 44 milliards de dollars pour la première fois depuis le début de 2025.
