Im Jahr 2010 stuften Kreditagenturen griechische Anleihen als „Ramschpapiere" ein. Ein Trio von Gläubigern – der IWF, die EZB und die Europäische Kommission – erklärten sich bereit, 110 Milliarden Euro unter der Bedingung einer strikten Haushaltskonsolidierung bereitzustellen. Die Arbeitslosenquote erreichte 27%. 2015 stand Griechenland kurz davor, die Eurozone zu verlassen. All dies bildet den Hintergrund, vor dem die heutigen Zahlen einfach wie Glück aussehen.
Was hinter den Zahlen steckt
Der wichtigste griechische Index Athens Composite ist in den letzten fünf Jahren um etwa 146% gestiegen und hat damit den amerikanischen Technologie-Index Nasdaq 100 übertroffen, der im gleichen Zeitraum um 116% im Zuge des Booms der künstlichen Intelligenz stieg, wie Euronews berechnet hat. Noch aussagekräftiger ist aber eine längere Perspektive: Vom Pandemie-Tief im März 2020 ist der Athener Benchmark um etwa 320% in die Höhe geschossen – und hat damit die Kurssteigerung des MSCI-Gesamtindex der entwickelten Märkte, der mehr als verdoppelt wurde, deutlich übertroffen, wie die Athens Times dokumentiert.
Der Schlüsseltreiber ist der Bankensektor. Nach Angaben der Athener Börse (ATHEX) ist die Marktkapitalisierung der Banken 2024 um 36% gestiegen und macht nun 27% der gesamten Marktkapitalisierung der Plattform aus. Der Anteil notleidender Kredite (NPL), der 2016 37% erreicht hatte, ist durch Umstrukturierung und Portfolioverkäufe drastisch zurückgegangen. Die Eigenkapitalrendite der Banken nähert sich 15% – einem Niveau, das während der Krise undenkbar war.
Der Status-Übergang, auf den man dreizehn Jahre wartete
2023 erhielt Griechenland seinen Investment-Grade-Rating nach mehr als einem Jahrzehnt in der „Ramsch"-Zone zurück. Wie MSCI anmerkt, wuchs das reale BIP des Landes von 2021 bis 2024 durchschnittlich um 4,75% pro Jahr – gegenüber durchschnittlich 3% in Europa. Die Staatsschuld sank von 209,9% des BIP im Jahr 2020 auf 154,8% im Jahr 2024 und wird Prognosen zufolge bis 2030 auf etwa 130% fallen.
Die logische Folge war die Entscheidung von MSCI, Griechenland von der Kategorie der Schwellenländer zurück zu den entwickelten Märkten hochzustufen – zum ersten Mal seit 2013. Die Umklassifizierung tritt bei der Überprüfung der Indizes im Mai 2027 in Kraft.
„Griechenland wird das erste Land in der Geschichte von MSCI sein, das zum Status eines entwickelten Marktes zurückkehrt, nachdem es auf Schwellenmarkt herabgestuft worden war".
MSCI Research
Schatten, die nicht verschwunden sind
Die Euphorie hat ihre Grenzen. Analysten von JPMorgan haben die Entscheidung von MSCI öffentlich kritisiert und gewarnt, dass die Umklassifizierung Kapitalströme umlenken und die Aufmerksamkeit von Emerging-Markets-Managern auf griechische Aktien verringern könnte – ohne Garantie, dass entwickelte Markfonds deren Platz sofort einnehmen. Der Übergangszeitraum birgt nach Schätzungen das Risiko kurzfristiger Volatilität.
- Notleidende Kredite sind zwar formal gesunken, doch zitiert Cyprus Mail, dass ihre Bestände immer noch auf bestimmte Wirtschaftssegmente drücken.
- Die Staatsschuld von 154% des BIP – selbst nach einem steilen Rückgang – bleibt eine der höchsten in der Eurozone.
- Das Wachstum wird in großem Maße durch Tourismus und Bauwirtschaft getragen und nicht durch Technologie- oder Industriesektor.
Warum dies über Griechenland hinaus wichtig ist
Die griechische Entwicklung ist ein seltenes Beispiel dafür, wie ein Schuldner, der völlig keinen Marktzugang hat, einen vollständigen Kreislauf durchlaufen hat: von drei Hilfsprogrammen mit einem Gesamtvolumen von über 300 Milliarden Euro bis hin zur Reklassifizierung als entwickelter Markt. Dies ist nicht nur eine Finanzstatistik – es ist ein Argument in der Debatte darüber, ob Strukturreformen unter externem Druck zu nachhaltigen Ergebnissen führen können, statt nur zu vorübergehender Stabilisierung.
Wenn die tatsächliche MSCI-Umklassifizierung 2027 zu Kapitalzuflüssen von entwickelten Märkten führt, die den Abfluss aus Emerging-Fonds kompensieren, wird das griechische Modell die wichtigste Bestätigung erhalten. Wenn nicht, bleibt die Frage offen, ob die Erholung strukturell oder situativ ist.
