La Banque nationale a publié les résultats d'un sondage de conjoncture auprès des chefs d'entreprise pour le premier trimestre 2026. Les attentes moyennes du secteur privé sont de 45,00 hrn pour le dollar et de 54,00 hrn pour l'euro dans douze mois. Le taux de change officiel actuel est de 43,5 hrn/$ et 51,3 hrn/€. Cela signifie que le secteur privé anticipe une dévaluation modérée — environ 3,5% par rapport au dollar et 5,3% par rapport à l'euro.
Il est révélateur que le budget d'État pour 2026 a été établi sur la base d'un taux de 45,7 hrn/dollar — la prévision des entreprises coïncide presque exactement avec l'orientation gouvernementale, mais cela ne signifie pas que les deux ont raison : tant le budget que le sondage reflètent les attentes, non la réalité.
Pourquoi 45 et non 43 ou 50
Depuis l'automne 2023, la Banque nationale poursuit une politique de « flexibilité gérée » : le régulateur ne fixe pas le taux de change rigidement, mais lisse les fluctuations excessives par des interventions, injectant dans l'économie les devises obtenues principalement sous forme d'aide internationale. C'est précisément ce soutien qui freine une dévaluation abrupte.
« Un taux dollar-hryvnia dans la fourchette de 43 à 46 hryvnias est un paramètre logique. Le taux de l'euro devrait se situer entre 50 et 54 hryvnias »
Analystes de l'Institut KSE, RBC-Ukraina
Les analystes de Concorde Capital prévoyaient un taux de change moyen du dollar en 2026 de 43,6 hrn et en fin d'année de 44,8 hrn. Dragon Capital estime que les facteurs économiques plaident actuellement en faveur d'un taux relativement stable. Les attentes du secteur privé sont donc légèrement plus pessimistes que les prévisions des sociétés d'investissement — mais pas de manière catastrophique.
Inflation : 11% et inchangée
L'inflation annuelle attendue reste à 11,1% — le même niveau qu'au quatrième trimestre 2025. À titre de comparaison, l'objectif de la Banque nationale est de 5%. L'écart de six points de pourcentage entre ce que le secteur privé ressent et l'endroit où le régulateur souhaite ramener les prix — c'est précisément la principale tension dans la politique monétaire de cette année.
Pour 82,7% des répondants, le facteur inflationniste le plus important reste les hostilités militaires. Le secteur privé souligne également l'augmentation des coûts de production et le facteur taux de change. Ces trois facteurs sont interdépendants : les bombardements détruisent la logistique, la logistique devient plus chère, et la hausse des prix crée une pression sur le taux de change.
Les sentiments se sont améliorés — mais de manière relative
L'indice des perspectives commerciales (IPB) au premier trimestre 2026 s'est amélioré par rapport à la fin de 2025. À titre de comparaison : au quatrième trimestre 2025, il était de 102,1% contre 102,5% au trimestre précédent — l'optimisme avait légèrement fléchi à l'époque. Il se redresse maintenant, mais reste dans la zone « légèrement au-dessus de la neutralité ».
Cependant, selon les données de la Banque nationale pour janvier 2026, l'indice des perspectives d'activité économique (IPAE) a chuté à 41,3 par rapport à 49,2 en décembre — en raison des attaques contre les infrastructures, de la pénurie de ressources énergétiques et de la crise des ressources humaines. L'IPB général et l'IPAE mensuel donnent donc une image différente : le sondage trimestriel enregistre une amélioration, le sondage mensuel — une chute brutale en début d'année. Ce n'est pas une contradiction, mais plutôt un effet des méthodologies différentes et des périodes d'observation.
Ce que cela signifie pour le citoyen moyen
- Les économies en hryvnia pourraient perdre environ 11% de leur valeur réelle au cours de l'année — si la prévision d'inflation se concrétise.
- Les biens importés — électronique, automobiles, médicaments — renchériront proportionnellement à la dévaluation, c'est-à-dire de 3 à 5% uniquement du fait du taux de change.
- Les dépôts en hryvnia dans les banques offrent actuellement 14-16% par an — formellement, cela couvre à la fois l'inflation et la dévaluation. Mais à condition que les prévisions ne s'aggravent pas.
Andrii Novak, président du Comité des économistes d'Ukraine, avertit : si la dévaluation devient un facteur durable de renchérissement des importations, c'est elle qui fera monter les prix — et alors la prévision d'inflation de 11% s'avérera sous-estimée.
La condition clé dont dépend le maintien du dollar dans la fourchette de 45 hryvnias jusqu'à la fin de l'année est la suivante : le maintien du flux régulier d'aide financière internationale. Si le prochain versement est retardé d'un trimestre, la Banque nationale devra soit dépenser ses réserves plus rapidement, soit permettre au taux de change de décliner plus fortement que prévu par le secteur privé.
