Noch vor einem Jahr war Żabka eine Geschichte darüber, wie ein polnisches grünes Startup den großen Einzelhandel auf eigenem Terrain besiegt hat: mehr als 10.000 Geschäfte im Format „zwei Schritte vom Haus entfernt", Franchise für kleine Unternehmer, Börsengang 2024 mit einer Bewertung von Milliarden Dollar. Jetzt ist es die Geschichte, wie ein kanadischer Gigant ein solches Unternehmen kauft, das gerade die Schlacht um die japanische 7-Eleven-Kette verloren hat und nach neuen Expansionsmöglichkeiten sucht.
Alimentation Couche-Tard hat ein öffentliches Übernahmeangebot für 100% der Anteile der Żabka Group zu 32 Zloty pro Aktie angekündigt – das sind ungefähr 8,7 Milliarden Dollar für das gesamte Unternehmen. Der Kauf erfolgt über die polnische Tochtergesellschaft Circle K Polska, Gebote werden vom 27. August bis 25. September 2026 angenommen.
Das Geschäft ist faktisch abgeschlossen – vor Start der Ausschreibung
Formal besitzt Couche-Tard derzeit keine Żabka-Anteile. Das Unternehmen hat sich aber bereits mit den Mehrheitsaktionären und dem Management auf den Verkauf von 57,245% der Anteile geeinigt – das reicht zur Kontrolle über das Unternehmen, bevor Minderheitsaktionäre die Bedingungen des Angebots lesen können. Dies ist eine typische Taktik bei Transaktionen dieses Ausmaßes: Zunächst die Zustimmung derjenigen sichern, die entscheiden, und dann ein öffentliches Angebot für die übrigen machen.
Wenn Couche-Tard 95% der Stimmen erhält, plant das Unternehmen, die Anteile der Minderheitsaktionäre zum Zwangskurs zurückzukaufen und Żabka von der Börse zu nehmen – der polnische Einzelhändler, der weniger als zwei Jahre lang öffentlich gehandelt wurde, wird also wieder privat, nur diesmal unter kanadischer Flagge.
Warum gerade jetzt und warum Polen
Für Couche-Tard ist dies der größte Kauf in der Unternehmensgeschichte. Die Logik ist einfach: Nach dem fehlgeschlagenen Versuch, Seven & i Holdings zu kaufen – ein 46-Milliarden-Dollar-Deal, der eine der größten ausländischen Übernahmen in der japanischen Geschichte hätte sein können – suchten die Kanadier nach einem alternativen Brückenkopf für die Expansion. Polen mit einer Bevölkerung von etwa 38 Millionen und einem dichten Netz von Convenience-Stores erwies sich als bequemeres Ziel: kleinerer Markt, weniger politischer Widerstand, vorhandene Infrastruktur mit Tausenden von Verkaufsstellen.
Interessanterweise hatte die japanische Seven & i Holdings im Juli selbst einen Kauf eines Anteils an Żabka erwogen – und genau Gerüchte über diesen Deal trieben die Kurse des polnischen Unternehmens nach oben. Aber am 27. Juli scheiterten die Verhandlungen: Die Parteien konnten sich nicht auf die Bedingungen einigen. Couche-Tard scheint die Pause genutzt zu haben und machte wörtlich Wochen später sein eigenes Angebot.
„Der Bietende beabsichtigt, eine Langzeitstrategie umzusetzen, die eine Zusammenarbeit zwischen der Unternehmensgruppe des Bietenden und dem Unternehmen vorsieht, insbesondere durch den Austausch bewährter Praktiken, Wissen sowie die Bereitstellung von Aufsicht und Unterstützung bei der Treffen strategischer Entscheidungen", heißt es in der offiziellen Börsenmitteilung.
Was bedeutet das für den Käufer im polnischen Geschäft
Für Millionen von Polen, die täglich einen Żabka-Shop betreten, um Kaffee oder Fertigessen zu kaufen, wird der Eigentümerwechsel wahrscheinlich sofort nicht spürbar sein – das Franchisemodell bleibt bestehen, die Marke wird vermutlich auch erhalten bleiben. Aber langfristig bedeutet dies eine Integration in das globale Circle-K-Netzwerk mit seinen Normen für Beschaffung, Logistik und digitale Dienstleistungen. Für Zehntausende von Franchisenehmern könnte dies sowohl neue Möglichkeiten als auch weniger Autonomie bei Entscheidungen bedeuten, die zuvor das polnische Management traf.
Die Hauptfrage ist jetzt, ob sich die Minderheitsaktionäre auf den vorgeschlagenen Preis einigen oder ob jemand versucht, das Angebot zu überbieten, wie Seven & i es zu tun versuchte. Wenn der Deal reibungslos abläuft, erhält Polen ein weiteres Beispiel dafür, wie lokaler Geschäftserfolg mit dem Verkauf an ausländisches Kapital endet – ein Szenario, das auch dem ukrainischen Markt gut bekannt ist.
