Wenn ein Ukrainer Griwnja in Dollar umtauscht, um importierte Medikamente zu kaufen oder ein Flugticket ins Ausland zu buchen, denkt er selten an die US-Armee. Aber genau diese Verbindung – zwischen der militärischen Stärke des Pentagon und der Kaufkraft des grünen Papiers in den Taschen von Milliarden Menschen – wurde diese Woche öffentlich vom Chef der größten amerikanischen Bank angesprochen.
Jamie Dimon, CEO von JPMorgan Chase, erklärte in der PBS-Sendung „Firing Line with Margaret Hoover", dass „wenn wir in 25 Jahren nicht die stärkste Armee und die stärkste Wirtschaft haben, werden wir auch keine Reservewährung haben". Nach seinen Worten „wird die Welt fragmentiert sein, und das wird für uns sehr gefährlich sein".
Warum ein Banker über die Armee spricht, nicht über die Fed-Zinssätze
Dimon beschränkte sich nicht auf diese allgemeine These. Er deutete auf den Krieg im Iran hin als Beweis für eine weitere Verwundbarkeit – die Fähigkeit Amerikas, einen längeren Krieg zu ertragen, und argumentierte, dass dieser Krieg einen Mangel an Produktionskapazitäten zum Schutz der USA im Falle eines echten lang andauernden Konflikts gezeigt hat. Im Oktober startete JPMorgan eine zehnjährige Initiative in Höhe von 1,5 Billionen Dollar, die auf für die wirtschaftliche Sicherheit der USA kritische Sektoren abzielt – von kritischen Mineralien und Fertigung bis hin zu Energie, Verteidigung, künstlicher Intelligenz und Quantencomputing.
Separat sprach Dimon das Thema Schulden an: Er warnte, dass das schnelle Wachstum der US-Staatsschulden, die die Marke erreicht haben, wo die öffentliche Schuld 100% des BIP überschritten hat, eine Krise auf dem Anleihemarkt auslösen könnte, da Anleger eine höhere Rendite fordern würden, um die übermäßigen Bundesbudgetausgaben auszugleichen. Seine Prognose ist offen – „so wie es jetzt ist, wird es eine Art Anleihekrise geben, und dann müssen wir damit umgehen".
Was Wirtschaftler sagen: Die Armee ist nicht das Fundament, sondern die Kirsche auf der Torte
Die von Fortune befragten Experten präzisieren Dimons Logik. Daniel Mcdowell von der Syracuse University erklärte, dass die amerikanische militärische und wirtschaftliche Stärke „untrennbar mit dem Dollar verbunden" sind, aber die wirtschaftliche Kraft das Fundament der Dollar-Dominanz ist, während die militärische nur die „Kirsche auf der Torte" ist.
Den Mechanismus der Auswirkungen beschreibt er so: Wenn Verbündete die USA für anfällig für Angriffe und unfähig zur Selbstverteidigung halten, werden sie sich Sorgen um ihre Dollar-Vermögenswerte machen, da eine starke Armee ausländischen Investoren signalisiert, dass ihre Vermögenswerte sicher sind.
Eswar Prasad vom Brookings Institution geht weiter und erinnert an die gegenwärtige Realität: Trotz aller Risiken wurde der Status der Reservewährung historisch von führenden Staaten beibehalten, die Rechtsstaatlichkeit und freie Kapitalbewegung wahren – und wenn die USA ihre Führungsposition durch Schulden, Defizite oder Managementfehler verlieren, wird der Status des Dollars diesem folgen und die Welt fragmentierter und gefährlicher machen.
Die Zahlen bestätigen die Panik bisher nicht
Die Fakten sind komplizierter als die Schlagzeilen. Der Anteil des Dollars an den weltweiten Reserven sinkt tatsächlich: Er beträgt etwa 57% der globalen Währungsreserven gegenüber knapp 70% zu Beginn des Jahrhunderts. Die Befürchtungen einer De-Dollarisierung verschärften sich nach 2022 – das Einfrieren der Vermögenswerte der russischen Zentralbank nach der vollständigen Invasion der Ukraine schürte Ängste, dass die Verwendung von Finanzsanktionen durch die USA die Flucht aus dem Dollar beschleunigen könnte. Forschungen der Federal Reserve haben jedoch keinen nennenswerten Rückgang der Dollar-Reserven nach 2022 ergeben.
Selbst die jüngsten Kurschwankungen erwiesen sich als technisch und nicht strategisch: Im zweiten Quartal 2025 fiel der Dollar-Anteil auf 56,32%, aber 92% dieses Rückgangs war auf Währungsschwankungen zurückzuführen, nicht auf Änderungen der Zentralbank-Portfolios. Unter Berücksichtigung von Kurseffekten behielten die Zentralbanken ihre Dollar-Positionen tatsächlich fast unverändert bei – auf dem Niveau von 57,67%.
Das bedeutet nicht, dass die Besorgnis der Investoren unbegründet ist. Privates Kapital reagiert schneller als Zentralbanken: Nach Angaben der UBS haben die reichsten Familien der Welt begonnen, ihre Abhängigkeit vom Dollar zu verringern, und etwa zwei Drittel der befragten Family Offices erwarten einen Rückgang des Vertrauens in ihn als Reservewährung im nächsten Jahr.
Was das für einen gewöhnlichen Menschen bedeutet
Für einen Ukrainer ist dies keine Abstraktion. Der Dollar ist die Währung, in der der Staat einen Teil der ausländischen Hilfe aufbringt und die Schulden bedient, auf die Energiepreise und Importe abgestimmt sind, und in der Millionen von Arbeitsmigranten Geld an ihre Familien überweisen. Wenn das Vertrauen in den Dollar schwächt, wird dies die Kreditkosten für alle treffen, auch für die Ukraine, und den Kurs der Griwnja beeinflussen, die sich immer noch an der Dollar-Dynamik orientiert.
Für Amerikaner sind die Einsätze nicht weniger konkret: Eine Dollarabwertung würde die Kaufkraft untergraben, das heißt, die gleichen Dollar würden nicht so viele Waren und Dienstleistungen kaufen wie jetzt.
Die Frage ist nicht, ob der Dollar heute einen Konkurrenten hat – es ist offensichtlich, dass er keinen hat. Die Frage ist, ob die amerikanische Wirtschaft die Kombination aus wachsenden Schulden, teurerem Krieg und schwächerer militärischer Bereitschaft über die 25 Jahre hinweg ertragen wird, die Dimon seiner eigenen Prognose gegeben hat. Wenn die Anleihekrise, vor der er warnt, tatsächlich früher eintritt – wird die De-Dollarisierung aufhören, ein Thema für Family Offices zu sein, und wird zum Thema für jeden, der Ersparnisse in Dollar oder einer daran gebundenen Währung hält.
