Herman Gref ist kein oppositioneller Ökonom und kein unabhängiger Analyst. Er leitet die größte staatliche Bank Russlands, gehört zum engsten Kreis um Putin und ist einer der Hauptbegünstigten eben jenes Systems, das er jetzt öffentlich kritisiert. Deshalb wiegen seine Worte über den Zusammenbruch schwerer als jede externe Prognose.
Was geschah mit dem „Militärboom"
Die russische Wirtschaft wuchs 2023 um 4,1% und 2024 um 4,3% – in einem Tempo, das die meisten G7-Länder übertraf. Das war eine künstliche Überhitzung: Rekordmilitärausgaben, Budgetspritzen und Arbeitskräftemangel durch Mobilisierung trieben Löhne und Konsum nach oben. Die Zentralbank reagierte mit Zinserhöhungen – im Oktober 2024 erreichte der Satz 21%, den höchsten Stand seit dem Zusammenbruch der Sowjetunion.
Das Ergebnis ist eine klassische Falle: Die Inflation gelang es teilweise zu zähmen, aber zusammen mit ihr kam auch die übrige Wirtschaft zum Stillstand.
„Das zweite Quartal kann man tatsächlich als technische Stagnation betrachten. Juli und August zeigen recht deutliche Symptome dafür, dass wir uns dem Nullpunkt nähern".
– Herman Gref, Östliches Wirtschaftsforum in Wladiwostok, September 2025
Nach Angaben von Reuters hat Finanzminister Anton Siluanow Putin bereits berichtet: Die Prognose für das BIP-Wachstum 2025 wurde von 2,5% auf 1,5% gesenkt. Der IWF ist noch pessimistischer – 0,9% im Jahr 2025 und 1,0% im Jahr 2026.
Der Realzins – einer der höchsten der Welt
Die Zentralbank Russlands senkt seit Mai 2025 schrittweise den Leitzins: Stand Juni – 14,25%. Doch Gref besteht darauf: Das reicht nicht aus. Nach seinen Worten muss der Satz unter 12% sinken, damit die Wirtschaft „anfangen kann, wiederzubeleben". Andernfalls, warnt er, werden die Rezessionsrisiken nur wachsen.
Die Zahl, die erklärt, warum: Der Realzins in Russland – etwa 18% bei einer aktuellen Inflationsrate von 4% – bleibt einer der höchsten der Welt und erstickt weiterhin die Kreditvergabe, selbst nach nominalen Senkungen. Das Kreditportfolio des Landes könnte nach Schätzung der Sberbank selbst erst in der zweiten Jahreshälfte zu wachsen beginnen – und nur unter der Bedingung einer weiteren Lockerung der Geldpolitik um mindestens 200 Basispunkte.
Drei Drücke gleichzeitig
Die Stagnation ist nicht das einzige Problem. Parallel drücken auf die russische Wirtschaft:
- Öleinnahmen: Im August 2025 sanken die Einnahmen aus Öl- und Gasverkäufen um 35% gegenüber dem gleichen Monat des Vorjahres – aufgrund niedriger Rohstoffpreise und verschärfter Sanktionen.
- Reservefonds: Um das Haushaltsdefizit zu schließen, gibt Moskau angesammelte Reserven aus, die nach Schätzungen von Fortune bis Ende dieses Jahres aufgebraucht sein könnten.
- Ernte: Russland erlebt eine der schlechtesten Anbauperioden trotz seines Status als Agrargroßmacht – zusätzlicher Druck auf den Haushalt und die Lebensmittelinflation.
Die Verbraucherausgaben reagieren bereits: Nach Angaben von SberIndex verlangsamte sich das Konsumwachstum im August auf 9,5% Jahr für Jahr – gegenüber durchschnittlich 13,9% für Januar bis Juli. Für Millionen von Russen bedeutet das teurere Kredite, gefrorene Geschäftsinvestitionen und sinkende Realeinkommen in Sektoren, die nicht mit dem Verteidigungsministerium verbunden sind.
Was unabhängige Ökonomen sagen
„Die Wirtschaft kann und wird wahrscheinlich 2025 schrumpfen".
– Vladislav Inozemtsev, Ökonom, im Kommentar für The Moscow Times
Inozemtsev schätzt einen möglichen BIP-Rückgang auf 0,5–1,2%. Der Ökonom Dmitry Polevoy von der Raiffeisenbank schätzt das Wachstum im zweiten Quartal als „nahe null nach saisonaler Bereinigung" ein. Der Analyst der Capital Economics, Liam Peach, gibt 0,3% an – was formal eine technische Rezession vermeidet, aber die Wirtschaft am Rande hinterlässt.
Bemerkenswert ist, dass die Kritik an der Geldpolitik der Zentralbank schon lange nicht nur von liberalen Ökonomen geführt wird, sondern auch vom Milliardär Oleg Deripaska, dem Stahlmagnat Alexej Mordashov und dem Chef des Staatskonzerns Rostec, Sergej Chemezov – also von denjenigen, die etwas von teuren Krediten zu verlieren haben.
Gref stellte bei der Hauptversammlung der Sberbank fest, dass ein Teil der Inflationsfaktoren überhaupt nicht mit der Geldpolitik zusammenhängt – anspielend auf strukturelle Probleme der Kriegswirtschaft, die mit Zinssätzen nicht zu heilen sind. Die Zentralbank unter der Leitung von Elvira Nabiullina setzt ihre vorsichtige Lockerung fort, aber das Tempo – 25 Basispunkte – enttäuscht Märkte, die mehr erwartet hatten.
Falls der Satz bis Ende 2025 über 12% bleibt und die Öleinnahmen sich nicht erholen, wird Russland die erste jährliche BIP-Kontraktion seit 2022 erleben – und nicht mehr aus dem Mund unabhängiger Analysten, sondern aus den Berichten der eigenen Zentralbank.
