Коли центральний банк країни закладає в базовий сценарій нульове зростання економіки — це не технічна правка прогнозу. Це визнання того, що модель, яка працювала чотири роки, підходить до межі.
Що вирішили 24 липня
На засіданні ради директорів 24 липня Банк Росії знизив ключову ставку на 25 базисних пунктів — до 14% річних. Водночас регулятор переглянув прогноз зростання ВВП на 2026 рік: з попередніх 0,5–1,5% до 0,0–1,0%. У IV кварталі 2026-го в річному вираженні — від нуля до 1,5% проти попередніх 1,0–2,0%.
Паралельно голова ЦБ Ельвіра Набіулліна оголосила цифру, яка в мирний час спричинила б політичну кризу: первинний структурний дефіцит бюджету 2026 року становить 2% ВВП. У 2027-му — 1%, у 2028-му — 0,5%. За словами Набіулліної, це оцінка самого ЦБ, яка уточнюватиметься після того, як уряд оновить власний прогноз.
Для порівняння: коли Кремль верстав бюджет 2026 року, запланований дефіцит становив 3,8 трлн рублів (1,6% ВВП). Але вже після перших чотирьох місяців року касовий розрив досяг 5,9 трлн рублів — близько 2,5% ВВП, найбільший показник з моменту вторгнення у 2022 році.
Звідки «діра»
Відповідь проста в цифрах і складна у наслідках. На оборону і безпеку в бюджеті 2026 року закладено 16,84 трлн рублів — майже 40% федеральних видатків. Разом із обслуговуванням держборгу (8%) на ці дві статті іде близько половини всіх витрат держави. Цивільна інфраструктура, охорона здоров'я, освіта — все інше ділить другу половину.
Міністр фінансів Антон Сілуанов, за даними Financial Times, звернувся до уряду з проханням призупинити 2,9 трлн рублів запланованих невійськових витрат на поточний рік, 5,4 трлн — на 2027-й і 7,1 трлн — на 2028-й, щоб покрити зростаючі витрати на війну.
Що це означає для людей всередині Росії
Висока ставка — 14% навіть після чергового зниження — робить кредит недоступним для цивільного бізнесу. За даними Meduza, прострочена заборгованість російських підприємств перевищила 8 трлн рублів (3,8% ВВП) — проти 2,4% ВВП на початку 2022 року. Йдеться про живі компанії, які не можуть обслуговувати борги через вартість грошей.
Промисловість розколота на дві нерівні частини: ВПК отримує держзамовлення і зростає, цивільне виробництво — стагнує або скорочується. За оцінкою Meduza, обсяг виробництва в цивільному секторі обробної промисловості протягом кількох місяців тримається приблизно на 5% нижче рівня грудня 2024 року.
«Будь-яке пом'якшення ключової ставки спричинить швидке, майже без лагу, прискорення зростання цін»
Олег В'югін, економіст, колишній перший заступник голови Банку Росії
Це пастка: ставку потрібно знижувати, щоб не задушити цивільний сектор, але знижувати небезпечно, бо інфляційні очікування населення стабільно тримаються на рівні близько 13%. Рішення 24 липня — зниження лише на чверть відсоткового пункту — ілюструє вузькість простору для маневру.
Що не враховано в базовому прогнозі
Банк Росії знизив прогноз ціни на нафту для цілей оподаткування на 2026 рік з $65 до $60 за барель, а на 2027–2028 роки — з $55 до $50. Навіть тимчасовий сплеск цін на нафту через конфлікт навколо Ірану не змінив цієї консервативної позиції: регулятор вважає нафтовий виграш недостатнім, щоб покрити зростаючі військові витрати в довгостроковій перспективі.
Прогнози на 2027–2029 роки залишені без змін — зростання 1,5–2,5% щорічно. Але ці цифри будуються на припущенні, що витрати стабілізуються. Поки що жодного механізму такої стабілізації немає: бюджет на 2027-й ще не прийнятий, а Мінфін просить заморозити цивільні видатки на роки вперед.
Якщо до вересневого засідання ЦБ уряд не представить оновлену бюджетну траєкторію з реальним скороченням воєнних витрат — прогноз нульового зростання може стати не нижньою, а верхньою межею.
