Wenn die Zentralbank eines Landes in ihrem Basisszenario ein Nullwachstum der Wirtschaft einplant — das ist keine technische Korrektur der Prognose. Das ist ein Eingeständnis, dass das Modell, das vier Jahre lang funktioniert hat, sich seinem Ende nähert.
Was am 24. Juli beschlossen wurde
Bei der Sitzung des Direktorenrats am 24. Juli senkte die Bank Russlands den Leitzins um 25 Basispunkte auf 14% pro Jahr. Gleichzeitig revidierte der Regulator die Prognose für das BIP-Wachstum im Jahr 2026: von bisherigen 0,5–1,5% auf 0,0–1,0%. Im IV. Quartal 2026 in annualisierter Form — von null bis 1,5% gegenüber bisherigen 1,0–2,0%.
Parallel dazu kündigte die Chefin der Zentralbank Elvira Nabiullina eine Ziffer an, die in Friedenszeiten eine politische Krise ausgelöst hätte: das primäre strukturelle Haushaltsdefizit 2026 beträgt 2% des BIP. 2027 — 1%, 2028 — 0,5%. Nach Angaben von Nabiullina ist dies eine Schätzung der Zentralbank selbst, die nach einer Aktualisierung der Prognose durch die Regierung präzisiert wird.
Zum Vergleich: Als der Kreml den Haushalt 2026 erstellte, betrug das geplante Defizit 3,8 Billionen Rubel (1,6% des BIP). Aber bereits nach den ersten vier Monaten des Jahres erreichte die Kassendefizit 5,9 Billionen Rubel — etwa 2,5% des BIP, der höchste Wert seit der Invasion 2022.
Woher das „Loch"
Die Antwort ist einfach in Zahlen und komplex in ihren Folgen. Im Haushalt 2026 sind für Verteidigung und Sicherheit 16,84 Billionen Rubel vorgesehen — fast 40% der Bundesausgaben. Zusammen mit der Staatsschuldenbedienung (8%) entfallen auf diese beiden Posten etwa die Hälfte aller Staatsausgaben. Zivilinfrastruktur, Gesundheitswesen, Bildung — alles andere teilt sich die zweite Hälfte.
Finanzminister Anton Siluanow wandte sich nach Angaben der Financial Times an die Regierung mit der Bitte, geplante nichtmilitärische Ausgaben in Höhe von 2,9 Billionen Rubel im laufenden Jahr, 5,4 Billionen — 2027 und 7,1 Billionen — 2028 zu stoppen, um die wachsenden Kriegsausgaben zu decken.
Was das für die Menschen in Russland bedeutet
Ein hoher Zinssatz — 14% selbst nach der neuesten Senkung — macht Kredite für das Zivilgeschäft unerschwinglich. Nach Angaben von Meduza übersteigt die überfällige Verschuldung russischer Unternehmen 8 Billionen Rubel (3,8% des BIP) — gegenüber 2,4% des BIP zu Beginn 2022. Dies betrifft funktionierende Unternehmen, die ihre Schulden wegen der hohen Geldkosten nicht bedienen können.
Die Industrie ist in zwei ungleiche Teile aufgespalten: Der Rüstungssektor erhält Staatsaufträge und wächst, die Zivilproduktion — stagniert oder schrumpft. Nach Schätzung von Meduza liegt das Produktionsvolumen im Zivilsektor der Verarbeitungsindustrie seit mehreren Monaten etwa 5% unter dem Stand vom Dezember 2024.
«Jede Lockerung des Leitzinses wird eine schnelle, fast ohne Verzögerung eintretende Beschleunigung des Preisanstiegs verursachen»
Oleg Vyguin, Ökonom, ehemaliger Erster Stellvertreter des Vorsitzenden der Bank Russlands
Das ist eine Falle: Der Zinssatz muss gesenkt werden, um den Zivilsektor nicht zu ersticken, aber eine Senkung ist riskant, da die Inflationserwartungen der Bevölkerung stabil auf etwa 13% verharren. Die Entscheidung vom 24. Juli — eine Senkung um nur ein Viertel eines Prozentpunkts — verdeutlicht die Enge des Manövrierraums.
Was nicht in der Basisprognose berücksichtigt ist
Die Bank Russlands senkte ihre Ölpreisprognose für Steuerzwecke 2026 von $65 auf $60 pro Barrel, und für 2027–2028 von $55 auf $50. Selbst ein vorübergehender Ölpreisanstieg durch den Konflikt um den Iran änderte diese konservative Position nicht: Der Regulator hält den Ölgewinn für unzureichend, um die wachsenden Militärausgaben aus langfristiger Perspektive zu decken.
Die Prognosen für 2027–2029 wurden unverändert gelassen — ein Wachstum von 1,5–2,5% pro Jahr. Aber diese Zahlen basieren auf der Annahme, dass die Ausgaben stabilisiert werden. Bisher gibt es keinen Mechanismus für solch eine Stabilisierung: Der Haushalt 2027 ist noch nicht verabschiedet, und das Finanzministerium fordert die Einstellung ziviler Ausgaben für Jahre im Voraus.
Wenn die Regierung bis zur Septembersitzung der Zentralbank keine aktualisierte Haushaltstrajektorie mit einer echten Kürzung der Militärausgaben vorlegt — könnte die Prognose des Nullwachstums nicht die Untergrenze, sondern die Obergrenze darstellen.
