Am 7. Juli werden SpaceX-Aktien in den Nasdaq-100-Index aufgenommen – 15 Handelstage nach dem IPO am 12. Juni. Zum Vergleich: Nach den alten Regeln hätte ein Unternehmen mit einem Float von 4% überhaupt keine Chance gehabt, in einen großen Index aufgenommen zu werden.
Neue Regel – für eine konkrete Situation
Nasdaq führte den Mechanismus „Fast Entry" ein – eine beschleunigte Aufnahme für große IPOs mit niedrigem Float. Parallel führte die Börse einen Gewichtungsmultiplikator für Unternehmen mit geringem freien Aktienbestand ein: Je niedriger der Float – desto höher die Gewichtung im Index. Nach Berechnungen von Morningstar wird SpaceX bei einem Float von 30% ungefähr 2,6% der Gewichtung im Nasdaq 100 erhalten, während es bei einem Standard-Float von 60% nur 1,8% wären.
Kritiker weisen auf das Offensichtliche hin: Der Zeitpunkt der Regeländerungen fiel mit den Vorbereitungen zum größten IPO in der amerikanischen Geschichte zusammen. S&P Dow Jones behielt im Gegensatz zu Nasdaq die Anforderungen an die Rentabilität und eine 12-Monats-Wartefrist bei – daher wird SpaceX in absehbarer Zeit nicht in den S&P 500 aufgenommen.
Mechanische Nachfrage von $4,3 Mrd.
Die Aufnahme in einen Index ist mehr als nur ein Status. ETF-Fonds, die den Nasdaq 100 abbilden, sind verpflichtet, Aktien des neuen Teilnehmers zu kaufen. Nach Schätzungen von J.P. Morgan generiert dies etwa $4,3 Milliarden passive Zuflüsse – unabhängig davon, was Analysten vom fairen Preis von SpaceX halten.
„Mit einem kleinen anfänglichen Float, das von fast jeder Investmentbank des Planeten gestützt wird, und einem beispiellosen Weg zum Nasdaq 100 nur 15 Handelstage nach dem IPO wird der SpaceX-Aktienkurs wahrscheinlich eine Trennung aushalten – und könnte sogar in die Höhe schnellen, zumindest für eine Zeit lang."
Morningstar
Gleichzeitig halten Morningstar-Analysten SpaceX für erheblich überbewertet: Ihr fairer Wert für das Unternehmen liegt bei $780 Milliarden, während die IPO-Bewertung bei $1,75 Billionen liegt. Der Unterschied ist fast doppelt so groß.
Was hinter den Zahlen steckt
- Starlink generiert 69% des SpaceX-Umsatzes und ist die einzige profitable Abteilung
- Das Raumfahrtgeschäft verzeichnete einen Betriebsverlust von $619 Millionen im letzten Quartal
- Die KI-Abteilung xAI erlitt einen Verlust von $2,5 Milliarden – Morningstar nennt sie eine „materielle Bedrohung der Wertvernichtung"
- Musk hat sich verpflichtet, seine über 40%igen Aktienbeteiligungen ein Jahr lang nach dem IPO nicht zu verkaufen
SpaceX ist für etwas mehr als die Hälfte aller Raketenstarungen weltweit verantwortlich und für 83% der Masse, die in die Umlaufbahn gebracht wird – fast zehnmal mehr als das chinesische CNSA auf Platz zwei. Aber die Beherrschung des Startenmarktes und die Rentabilität des Unternehmens sind zwei verschiedene Dinge.
Nach SpaceX erwarten die öffentlichen Märkte OpenAI und Anthropic – beide mit einer potenziellen Bewertung von über $1 Billion. Wenn Indexprovider die Regeln erneut zugunsten von Mega-IPOs ändern, ist die Frage nicht mehr, ob es passieren wird – sondern wer als Nächster die Spielregeln umschreiben wird, und ob passive Anleger einen weiteren erzwungenen Kauf überteuerter Aktien verkraften.
